汽车行业周报：供给端边际改善，建议增配板块

行情回顾：受国内疫情的影响，本周汽车板块继续调整。本周（4.25--4.29）SW汽车板块整体-1.71%，板块排名15/31。SW乘用车板块+1.56%，SW商用车-5.28%，SW汽车零部件-3.07%，SW汽车服务-6.95%，SW摩托车及其他+0.02%。从估值水平来看，申万汽车板块整体PE下调至31.46倍，位于近五年历史的49.7%，汽车零部件子板块PE下调至30.03倍，位于近五年历史的31.1%。 行业近况：4月18日-23日，乘用车批发13万辆，同比下降61%，环比上周下降4%，较上月同期下降56%；乘用车零售17.7万辆，同比下降46%，环比上周增长11%，较上月同期下降20%。钢、铝、铜等原材料以及运费价格仍处高位。 供给端边际改善，建议增配板块。重点疫情影响区域中吉林和广东整体局面较好。上海防控趋势逐渐向好，白名单企业复工率提至80%，物流效率持续改善。从上险数据看，周数据已触底回升。2022Q1，受缺芯、疫情、俄乌冲突、成本上行等影响，汽车产销数据一般，企业经营承压，公募持仓已降至2.47%，环比-0.92pct，减仓近30%，部分个股持仓市值减半。成本端：经历Q1的一轮大涨，3月中下旬至今，铝价从高点回落近20%，能缓解一些企业成本端的压力。供给端边际改善开始，建议增配板块。 投资建议：虽然市场受到短期影响，电动化和智能化仍是行业大趋势，建议持续关注3条主线：电动化&轻量化：新能源需求景气确定，渗透率持续提升。建议关注：比亚迪、拓普集团、文灿股份、泉峰汽车、双环传动、旭升股份、爱柯迪、广东鸿图等；智能化：智能座舱和智能驾驶加速，新车智能化配置不断提升。建议关注：德赛西威、华阳集团、伯特利、中鼎股份、保隆科技、继峰股份、上声电子等；缺芯改善：传统车企受缺芯冲击较大，随着供应改善，企业经营有望改善。建议关注：星宇股份、科博达、福耀玻璃、长城汽车、吉利汽车等。当前市场情绪及持仓均在底部，行业最差的时候已过，边际改善已逐渐开始，增配板块的时间点已到。重视优质白马和细分赛道高景气的标的底部配置机会。建议关注：比亚迪、拓普集团、星宇股份、新泉股份、双环传动、福耀玻璃。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 一、本周动态 1.1供给端边际改善，建议增配板块 供给端边际改善，周度数据环比提升。重点疫情影响区域中吉林和广东整体局面较好，上海也开始逐渐向好的趋势。4月22日到4月30日，上海复工白名单中企业复工率从70%提升到80%。物流端，通过中转站等无接触方式推动长三角保供，物流效率持续改善。从上险数据看，随着复工复产的持续推进，周数据已触底回升。 图表1：复工拉动，周度上险在4.4-4.10见底 图表2：整车货运流量指数-货运效率有改善 图表3：4月第二周起，重点地区及主要车企上险开始边际改善（单位：辆） 机构持仓已大比例下行，成本端压力稍缓。2022Q1，受缺芯、疫情、俄乌冲突、成本上行等影响，汽车产销数据一般，企业经营承压，公募持仓降至2.47%，环比减少0.92pct，减仓近30%，部分个股持仓市值减半。从2021年初至今，原材料价格、运费等大幅度上行，对企业盈利持续产生较大的冲击。从动态数据看，经历Q1的一轮大涨，3月中下旬至今，铝价从高点回落近20%，在一定程度上能缓解一些企业成本端的压力。 图表4：2022Q1汽基金重仓股汽车占比2.47%，环比-0.92pct 图表5：汽车板块公司基金持仓市值大比例减少（亿元） 图表6：最近两年申万汽车子板块走势情况 虽然市场受到短期影响，电动化和智能化仍是行业大趋势，建议持续关注3条主线：电动化&轻量化：新能源需求景气确定，渗透率持续提升。建议关注：比亚迪、拓普集团、文灿股份、泉峰汽车、双环传动、旭升股份、爱柯迪、广东鸿图等；智能化：智能座舱和智能驾驶加速，新车智能化配置不断提升。建议关注：德赛西威、华阳集团、伯特利、中鼎股份、保隆科技、继峰股份、上声电子等；缺芯改善：传统车企受缺芯冲击较大，随着供应改善，企业经营有望改善。建议关注：星宇股份、科博达、福耀玻璃、长城汽车、吉利汽车等。 当前市场情绪及持仓均在底部，行业最差的时候已过，边际改善已逐渐开始，增配板块的时间点已到。重视优质白马和细分赛道高景气的标的底部配置机会。建议关注：比亚迪、拓普集团、星宇股份、新泉股份、双环传动、福耀玻璃。 1.2本周销量 根据乘联会发布的数据，4月18日-23日，乘用车批发13万辆，同比下降61%，环比上周下降4%，较上月同期下降56%；乘用车零售17.7万辆，同比下降46%，环比上周增长11%，较上月同期下降20%。 图表7：4月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表8：4月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3.本周行情 本周（4.25-4.29）上证指数-1.29%，深证成指-0.27%，沪深300指数+0.07%。汽车板块整体继续调整，SW汽车板块整体-1.71%，板块排名15/31。SW乘用车板块+1.56%，SW商用车-5.28%，SW汽车零部件-3.07%，SW汽车服务-6.95%，SW摩托车及其他+0.02%。 图表9：本周申万汽车板块排名15/31（总市值加权平均，单位：%） 图表10：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表11：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（4.25-4.29） 涨幅前五名：文灿股份+26.2%、春风动力+19.5%、富临精工+16.8%、三花智控+14.6%、新朋股份+13.9%。跌幅前五名：长华股份-26.8%、联明股份-24.0%、浩物股份-22.1%、宁波方正-21.5%、铁流股份-19.4%。 图表12：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表13：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（4.25-4.29） 涨幅前五名：首控集团+40.0%、小鹏汽车-W+7.5%、吉利汽车+7.2%、耐世特+6.4%、理想汽车-W+6.3%。跌幅前五名：德昌电机控股-8.6%、瑞丰动力-8.1%、浙江世宝-6.7%、科轩动力控股-6.7%、京西国际-4.1%。 美股（4.25-4.29） 涨幅前五名：InnovizTechnologies+37.4%、伟世通+13.0%、小牛电动+11.8%、Volcon+9.2%、Dorman+5.1%。跌幅前五名：Sono Group-34.6%、法拉第未来-31.4%、库珀标准控股-26.5%、Arrival-21.2%、Electric Last Mile-14.8%。 图表14：本周港股涨跌幅前十名成分股（单位：%） 图表15：本周美股涨跌幅前十名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（4.25-4.29）申万汽车板块整体PE为31.46倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的49.7%。 汽车零部件子板块PE为30.03倍，位于近五年历史的31.1%；乘用车子板块PE本周位于33.49倍，商用车子板块PE为27.5倍。 图表16：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE31.46倍 图表17：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE30.03倍 图表18：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE33.49倍 图表19：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE27.5倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 销售端：3月国内狭义乘用车销售157.9万辆（同比-10.5%，环比+25.6%），广义乘用车销售160.8万辆（同比-10.9，环比+25.3%）；1-3月国内狭义乘用车累计销售491.5万辆（同比-4.5%），广义乘用车累计销售499.0万辆（同比-4.6%）。 生产端：3月国内厂商生产狭义乘用车182.3万辆（同比-0.3%，环比+22.0%），生产广义乘用车186.0万辆（同比+0.5%，环比+22.4%）；1-3月国内厂商累计生产狭义乘用车536.1万辆（同比+11.0%），累计生产广义乘用车545.6万辆（同比+11.6%）。 批发端：3月国内厂商批发狭义乘用车181.4万辆（同比-1.6%，环比+23.6%），批发广义乘用车185.9万辆（同比-0.8%，环比+25.4%）。1-3月国内厂商累计批发狭义乘用车543.9万辆（同比+8.3%），累计批发广义乘用车553.0万辆（同比+8.8%）。 图表20：3月国内狭义乘用车单月销量157.9万辆（单位：万辆） 图表21：国内狭义乘用车销量3月同比-10.5%，环比+25.6% 图表22：3月国内狭义乘用车单月产量182.3万辆（单位：万辆） 图表23：国内狭义乘用车产量3月同比-0.3%，环比+22.0% 分类型销量，3月轿车占比48.5%，SUV占比47.0%，MPV占比4.5%。 分品牌系销量，3月自主品牌销量占比48.1%，日系品牌占比20.3%，美系品牌占比9.8%，德系品牌占比18.7%。 图表24：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表25：国内市场自主品牌份额持续提升 新能源车： 3月国内新能源汽车销售44.5万辆（同比+137.6%，环比+63.1%），渗透率28.2%。 其中，纯电汽车36辆（同比+126.7%，环比+74.7%），插电混动汽车8.5万辆（同比+198.6%，环比+27.0%），纯电汽车占比80.9%，插电混动占比19.1%。 图表26：3月国内新能源乘用车零售44.5万辆（单位：万辆） 图表27：3月国内新能源乘用车纯电占比80.9% 3月国内新能源汽车生产43.7万辆（同比+124.2%，环比+24.9%），在乘用车的产量的占比为24.0%。 其中，纯电汽车35.2万辆（同比+114.0%，环比+29.8%），插电混动汽车8.5万辆（同比+178.7%，环比+8.2%），纯电汽车占比80.5%，插电混动占比19.5%。 图表28：3月国内新能源乘用车生产43.7万辆（单位：万辆） 图表29：3月国内新能源乘用车纯电产量占比80.5% 图表30：3月国内广义乘用车销量一汽大众排名第一（单位：万辆） 图表31：3月国内新能源乘用车销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 3月特斯拉中国销售（含出口）6.58万辆，同比增长85.3%。1-3月累计销售18.2万辆，同比增长163.0%。 4月蔚来汽车销售5074辆，同比下滑38%。1-4月累计销售31890辆，同比增长9%。 图表32：特拉斯中国3月销售6.58万辆（单位：辆） 图表33：蔚来汽车4月销售5074辆（单位：辆） 4月小鹏汽车销售9002辆，同比增长75%；1-4月累计销售43563辆，同比增长136%。 4月理想汽车销售4167辆，同比下滑25%；1-4月累计销售35883辆，同比增长98%。 图表34：小鹏汽车4月销售9002辆（单位：辆） 图表35：理想汽车4月销售4167辆（单位：辆） 2022年3月的经销商库存系数略降低。根据中国汽车流通协会的数据，3月我国经销商库存系数为1.75（环比-5.41%），其中合资品牌1.90（环比-5.47%），进口品牌1.50（环比-6.25%），自主品牌1.66（环比-4.60%）。 图表36：3月中国汽车经销商库存系数1.75 2.1.2商用车 2022年3月全国客车销量为3.8万辆，同比下滑26.9%，环比增长65.2%；3月全国货车销售33.2万辆，同比下滑44.6%，环比增长46.3%。 图表37：3月中国客车销量3.8万辆（单位：万辆） 图表38：3月中国货车销量33.2万辆（单位：万辆） 2.2海外市场 亚洲： 2022年2月，日本乘用车销量为29.0万辆，同比-19.9%；PEV销售为5192辆，同比+37.2%，渗透率为2.2%。韩国乘用车销量10.3万辆，同