营销业务增速较高，数字藏品APP米塔如期上线

事件：公司于2022年4月30日披露一季度报告，22Q1年实现营收40.83亿元，同比增长45.04%，归母净利润3538.41万元，同比下降25.95%，扣非归母净利为3575.65万元，同比增长13.59%。公司一季度营收较去年同期大幅度提升，主要得益于互联网数字营销业务营收同比增幅较大。归母净利润同比下降主要系21年非经收益（出售房地产滨州置业）带来的高基数效应所致。 Q1营销业务增长较快，好于大多数同行。公司继续稳固高粘性客户同时，在汽车营销板块竞标表现优异。一月份公司先后获得长安福特、东风日产、江铃福特、长城汽车、长安汽车、一汽红旗、一汽丰田等优质品牌客户资源。22Q1毛利率为4.5%，同比下降1.83pct。净利率为0.89%，同比下降0.85pct。费用方面，22Q1公司销售费用5381.67万元，同比下降4.73%；销售费用率1.32%，同比下降0.69pct。管理费用6188.29万元，同比下降7.79%；管理费用率1.52%，同比下降0.87pct。研发费用779.48万元，同比下降59.31%，研发费用率0.19%，同比下降0.49pct。财务费用1084.3万元，同比增长66.4%，财务费用率0.27%，同比增长0.03pct。 数字艺术藏品App米塔正式上线，数字创新业务进展顺利。数字创新业务方面，数字藏品及虚拟人业务有序推进：1）2022年1月，公司建设了采用Optitrack光学动捕设备的虚拟人实验室，可实现虚拟人实时流程优化，形成动捕到视频制作的一站式服务体系；2）2022年4月，浙文米塔推出的米塔数字艺术APP正式上线，支持支付、充值、开盒、转增等功能。 定增预案等待证监会通过，国资股东全面赋能。2021年12月29日，公司披露定增预案，拟向国资股东浙江文投的全资子公司博文投资以每股4.85元的价格增发不超过1.65亿股，若定增完成后国资持股比例预计提升8.8pct至16.47%。募集资金拟用于AI智能营销系统项目、直播及短视频智慧营销生态平台项目。2022年4月定增已取得浙江省文资委函并获股东大会审议通过。我们认为，国资的规范严谨叠加民企的灵活高效，将更有利于的治理结构优化，关注公司后续定增进展。 应收账款周转率逐年提升，经营性净现金流同比有所改善。22Q1公司应收账款周转率为0.98次，去年同期为0.83次，同比提升18.1%。22Q1公司经营性现金流净额为-2.24亿元，去年同期为-3.28亿元，经营性现金流净额占营收比有所收窄主要系互联网营销业务回款增加所致，也体现国资控股有助经营改善。 投资建议：公司基本业务相对稳固，并及时顺应数字科技时代营销新变化，基于其客户优势和股东优势积极对包括元宇宙业务在内的创新业务进局。我们维持原盈利预测，预计22-24年净利润为3.94/4.75/5.19亿元，同比增长34%/21%/9%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不景气影响广告主投放；市场竞争加剧；虚拟数字人、数字藏品等新业务发展不及预期；政策相关风险 财务数据和估值营业收入(百万元)