政治局会议为市场注入“强心针”

摘要 事件：中共中央政治局4月29日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《国家“十四五”期间人才发展规划》。 政策基调，要最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。会议强调，疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求。由此可见，目前疫情防护依然还摆在十分突出的位置。此外，会议进一步指出，病毒变异和传播具有新特点，而在疫情防控和经济发展延续统筹思路基础上，又增加了高效的这一要求。这一方面说明“动态清零”的方针仍会继续坚持，不会因外界的争论和非议而改变；但是在工作的重要性和优先级安排上，会在抗疫优先的同时，尽量将抗疫的力度和成本控制在合理范围之内，避免出现“过度防疫”的现象出现，尽量让“动态清零”和经济发展不成为对立的两面。 虽然面临复杂严峻的国际国内形势，但经济增长的预期目标没有改变。会议指出，新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。但是在此情形之下，会议提出仍要努力实现经济增长的目标，这将提振市场信心和转市场预期，一定程度上可以抵消美联储加息、乌克兰危机等不利外部冲击对国内经济造成的压力。此外，坚持全年经济发展目标也有利于调动各方工作的积极性，尤其在疫情可控的条件下，从指引上加快复工复产的速度和节奏，进一步从实质上减弱疫情带来的不利经济影响。 落实已有货币财政政策，谋划增量工具。会议强调要进一步加大宏观政策的调整力度，全年都将锚定“稳增长”的目标。一方面是要落实已确立的政策，财政政策方面包括退税、减税和降费；货币政策方面，就是各类新增的专项再贷款的落地。另一方面会议也提出要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和稳定度。其实这就意味着一方面稳增长的方式比较多样化，有更多的工具出来协同并进。 加码刺激基建和消费，全力扩大国内需求。会议强调，要全面加强基础设施建设，发挥消费对经济循环的牵引带动作用。一直以来，基建投资都是政策传导效率最快的抓手之一，在年内稳增长中的作用将明显增强。预计年内基础设施建设发力，也将重点围绕交通、能源、水利等切实关系国计民生的领域来展开。 由于季节性变化对于基建投资的影响，二三季度可能会是推进基础设施建设的高峰期，因此我们预计今年上半年的基础设施建设投资增速有望达到10%以上。消费是拉动经济增长的“三驾马车”之一，而且消费需求是最终需求，因此消费需求是让经济循环保持畅通的重要引擎，对经济具有持久拉动力。所以会议也提出在疫情之下促进消费恢复的政策，包括要稳住市场主体，以及对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。 “房住不炒”大框架下，支持各地因城施策，地产行业压力有望缓解。会议重申了“房住不炒”的定位，强调要支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。从这些目标总体来看，本次会议对房企而言释放了更明确和积极的政策信号，但一定不会采取大规模的刺激手段。支持各地根据自身实际需要制定政策，这就意味着因城施策的举措会更加的灵活和弹性，从某种程度上预留了一定的政策空间。支持刚性和改善性住房需求，也有望成为楼市好转的关键。 因为当前国内房地产市场已进入存量时代，刚性和改善性需求趋于主导。此外，优化商品房预售资金的监管，也会在某种程度上缓解地产企业的资金约束，为地产行业的回暖提供资金面的支持。 促进平台经济的发展，完成平台经济专项整改。从此轮全国多地爆发疫情的过程来看，平台经济对于经济社会的发展，对于民生的改善和保障还是起到了很关键的基础性作用，而且也将成为稳增长和稳就业的重要力量。会议强调要出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，从国家层面对平台经济、互联网企业进行保护。本次会议还强调“完成平台经济专项整改，实施常态化监管”，“完成”一词表明2021年以来对平台经济的整改将逐步进入尾声，预计平台经济有望加速走出阵痛期。 注册制改革与长期投资者引入“双轮驱动”，保障资本市场平稳运行。此次会议明确提出要保持资本市场平稳运行，仍然是“稳”字当头，提供的两项政策抓手分别为稳步推进股票发行注册制改革和积极引入长期投资者。注册制下IPO定价更加市场化，更能发挥机构投资者的专业投研定价能力，因此稳步推进股票发行注册制改革是资本市场高质量服务实体经济的内在要求。此外，中国股市目前两方面短板较为严重，一方面是缺乏足够的长期资金，另一方面是缺乏足够的机构投资者。因此本次会议强调积极引入长期投资者，进一步优化市场参与主体，助力中国资本市场高质量发展。 投资观点：目前市场处于底部区间，但内忧外患仍在，未脱离风险区间，短期市场预计继续震荡；中长期视角看，当前政策底至，估值处于历史低位，市场已有安全边际；从配置上看，短期仍应立足当下，以防御为主，同时关注市场出清中孕育的中长期新主线。 配置建议：稳增长+通胀链仍然是短期主线，配置地产产业链、煤炭、农业和银行板块；机构重仓板块估值暂时依然受TIPS压制，纵向低估的TMT板块，仍因为其横向高估而受抬升的TIPS压制，所以短期内，成长板块仍将继续磨底，但从长期看，目前部分高成长板块已经跌出空间，是较好的长期布局时点； 市场在震荡磨底的过程中，也将酝酿出下一阶段的主线：我们根据胜率+赔率框架筛选，建议中长期关注传媒、电子、军工和非银。 风险提示：俄乌冲突等地缘政治扰动加剧；新冠疫情反复的风险；美联储加息进度超预期。 1近年来历次政治局会议要点梳理 表1：中共中央历次政治局会议梳理 2本周市场行情 本周（4月25日至4月29日），上证综指下跌1.29%，深证成指下跌0.27%，沪深300上涨0.07%，创业板指上涨0.98%，科创50上涨0.54%。恒生指数上涨2.18%，标普500指数下跌3.27%，纳斯达克指数下跌3.93%，道琼斯工业指数下跌2.47%。 申万行业中，建筑装饰（+4.09%）领涨，电力设备（+2.37%）、建筑材料（+1.06%）涨幅居前，纺织服饰（-9.90%）、农林牧渔（-7.08%）、轻工制造（-5.72%）跌幅居前。 图1：本周重要指数涨跌幅 图2：本周申万一级行业指数涨跌幅 3股市流动性追踪 北上资金：从资金面上看，本周北上资金净流入51.1亿元。 基金发行：本周新成立的股票型+混合型基金32只，规模47.3亿元。 融资融券：截至4月14日，两融余额15223亿元，占A股流通市值的比例为2.54%。 新股上市：本周上市新股8家，增发与IPO共募资152亿元。 限售股解禁：本周限售股解禁1015亿元，预计下周解禁518亿元。 图3：本周北上资金净流入51.1亿元 图4：本周增发与IPO募资152亿元 图5：两融余额及占A股流通市值比例 4板块及行业估值水平 上证指数当前PE（ TTM ，整体法）为11.90，上周为11.93，下降0.03；深证成指当前PE（ TTM ，整体法）为22.52，上周为22.31，下降0.21；沪深300指数当前PE（ TTM ，整体法）为11.85，上周为11.85，基本保持不变；创业板指当前PE（ TTM ，整体法）为45.90，上周为42.93，下降2.97；科创50当前PE（ TTM ，整体法）为37.73，上周为31.71，下降6.03。 图6：主要股指当前PE水平 图7：申万一级行业当前PE水平 5新股投资标的梳理 表2：本周新股投资标的梳理 6疫情数据跟踪及重要政策事件回顾 图8：全球疫情数据跟踪（万人） 4月25日，国家发改委发布文章《积极扩大有效投资促进经济平稳健康发展》表示，积极扩大有效投资，是当前宏观政策发力重点，既有利于扩大当前需求、应对经济下行压力，又有利于优化供给结构、推动高质量发展。 4月25日，人社部、财政部等四部门相关负责人介绍了《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》有关情况。人社部负责人表示，个人养老金是属于政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度。 4月26日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平主持召开中央财经委员会第十一次会议，研究全面加强基础设施建设问题，研究党的十九大以来中央财经委员会会议决策部署落实情况。 4月26日，中国元宇宙发展高峰论坛在重庆举办。论坛以“新时代、新产业新势力”为主题，聚焦元宇宙技术研发、融合应用、产业生态等前沿话题，共话元宇宙产业未来发展趋势。 4月28日，中国证券登记结算有限责任公司决定，自4月29日起，将股票交易过户费总体下调50%。该举措旨在深入贯彻落实国务院金融委专题会议精神，促进资本市场平稳健康运行，进一步通过降低投资者成本激发市场活力、加大对实体经济的支持力度。 4月28日，中国人民银行设立科技创新再贷款，引导金融机构加大对科技创新的支持力度，撬动社会资金促进科技创新。专家表示，科技创新再贷款定向支持科技创新领域，将更好发挥结构性货币政策作用，推动金融服务科技创新。 4月29日，中共中央政治局4月29日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《国家“十四五”期间人才发展规划》。会议围绕“努力实现全年经济社会发展预期目标”，强调全力扩大国内需求、全面加强基础设施建设等方面的稳增长政策力度将更大，且更有针对性，促进房地产市场、资本市场、平台经济健康发展等方面的举措也将进一步发力，稳预期、强信心，让市场主体吃下“定心丸”。 截至4月29日，除西藏外，已有30个省份公布了一季度GDP数据。相比2021年同期，一季度GDP总量前十一省份的位次均不变，且GDP总量均超一万亿，安徽、湖北、上海为首次在一季度GDP总量上突破一万亿。一季度GDP增速排名上，新疆、江西位列前二； 吉林、天津、辽宁分列倒数一二三位，分别为-7.9%、0.1%、2.7%。 （资料来源：央视新闻，和讯网，新华财经，Wind，西南证券整理）