4月产销快报点评：无惧疫情扰动，销量逆势增长

事件概述：2022年5月3日，公司发布4月产销数据，比亚迪汽车4月新能源汽车销量为10.60万辆，同比+313.22%/环比+1.11%。 新能源乘用车销量逆势增长，同比大增321.33%。受疫情影响零部件供应商产能受限，目前公布的7家新势力4月销量之和环比-39.86%。即使面临原材料涨价以及终端调价等因素，公司4月新能源乘用车销量达10.55万辆，同比+321.33%/环比+1.09%，大幅超越市场，1-4月累计销量39.02万辆，同比+397.63%。主要系1）生产端：供应链优势保障产能；2）销售端：强产品力下的需求韧性与品牌溢价能力凸显，且公司在上海、吉林销量占比较低。分动力来看，纯电销量5.74万辆，同比+256.23%/环比+6.97%，1-4月累计销量20.06万辆，同比+266.69%；插混销量4.81万辆，同比+438.92%/环比-5.13%，1-4月累计销量18.96万辆，同比+699.91%，纯电与混动双轮驱动，同比增速维持高位。公司宣布停产燃油车后，全力进攻新能源领域，市占率有望进一步提升。 我们预计今年DM需求有望持续旺盛，公司汽车销量有望冲刺150万辆目标。 纯电+混动强产品力持续验证，王朝+海洋网车型矩阵持续完善。4月王朝系列销量8.73万辆，环比+1.1%，其中旗舰车型汉系列4月销量1.34万辆，环比+8.6%，领跑自主中高端中大型轿车市场，4月汉EV创世版、汉DM-p、汉DM-i上市，强产品力引发广泛关注；定位20-30万元SUV的唐系列4月月销1.01万辆，环比+5.26%，全新一代唐EV同比+263.70；宋/秦/元系列4月销量2.51/2.35/1.52万辆，环比-6.1%/-5.1%/+17.8%。海豚4月销量达1.20万辆，环比+14.70%，上市以来销量持续爬坡。4月17日上市的军舰系列首款车型驱逐舰05进军10-15万元混动市场，贡献销量2040辆。2022年护卫舰07、海豹、海鸥、海狮等多款车型有望逐步上市，差异化定位推动公司销量持续增长。 电动化技术引领行业，智能化布局加速推进。刀片电池/DM-i超级混动/e平台3.0等颠覆性技术助推公司新能源汽车销量屡创新高，三电技术保障供应链稳定，成本优势凸显，进一步消化上游原材料涨价压力。其中，1）核心零部件刀片电池凭借安全、高能量的优势持续外供长安/北汽/一汽等车企；2）节能省油的DM平台铸就混动领域龙头地位；3）E3.0平台配备刀片电池、快充技术，开启纯电产品强周期，同时E3.0平台域控制器集中，为智能化软硬件布局奠定基础。 2021年底开始，公司陆续与Momenta、速腾聚创、百度、英伟达、地平线等达成合作，加速智能化布局。公司长期逻辑不断兑现，二次成长拐点已至。 投资建议：受电池成本影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润为78.83/165.73/222.95亿元，对应当前股价PE分别为90/43/32倍。公司在混动和纯电市场全面发力，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应缓解不及预期，乘用车复苏不及预期，产品落地不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）