一季度营收略超预期，随旺季到来利润弹性有望释放

事件： 公司发布22年一季报，实现营业收入1.18亿元，同比增长123.13%；归母净利润亏损116.41万元，由盈转亏；扣非归母净利润-739.23万元，亏损同比扩大531.37万元。 一季度营收同比翻倍，短期亏损主要来自于毛利率下降及研发费用提升 公司一季度实现营业收入1.18亿元，同比增长123.13%，略超我们的预期，但是利润规模未随营收高增而出现较为明显的改善。其背后的原因有二，其一，公司22Q1毛利率仅为23.77%，较去年同期的39.76%出现了较为明显的下滑，我们认为毛利率的下滑或来自于钢材等原材料的价格上涨及产业竞争的加剧，随公司订单规模扩大，对上游的议价权有望随之提升，毛利率的波动有望减小；其二在于公司研发费用较去年同期出现了较为明显的提升，22Q1公司研发费用为24.68百万元，同比增长126.26%，我们认为此为公司持续投入研发及研发团队规模扩容的结果，随着后续旺季到来及募投产能投放，费用率将大概率改善。 合同负债提升预示景气度持续提升，多元化布局保障长期增长 公司截至21H1、21年末的在手订单规模分别为9.60、9.84亿元；从合同负债来看，21H1、21年末、22Q1公司的合同负债规模分别为0.69、1.86、2.06亿元，可见公司经营状况良好，订单规模处于持续扩大的趋势当中。 从下游行业来看，21年公司在规模零售、医药、电商、汽车、石化、烟草、航空航天等行业持续取得订单的同时，在新能源、通信设备、农牧业、家电、工程机械、食品、家居等重点领域突破，进一步实现下游行业的多元化，我们认为下游行业的多元化是公司长期增长的保障，如对单一行业的依赖度过高，则该下游行业景气度下降时，公司的增长亦将陷入被动。 投资建议： 公司21年末的在手订单规模预示公司22年在收入端大概率实现较高增长，研发费用提升或为公司提前为募投产能投放而扩大研发团队规模的表现，随着公司超级工厂投入运营，公司的费用率有望较快下降，营业收入的天花板亦将随之打开。我们认为，智能化仓储物流系统行业长坡厚雪，公司以研发为中心的核心价值观有望助力公司实现较为稳定的长期增长，维持2022-2023年净利润预测1.25、1.86亿元不变，引入2024年净利润预测2.49亿元，对应PE估值18.04、12.12、9.06X，维持买入评级。 风险提示：募投项目投放进度不及预期、原材料价格波动影响超预期、国内疫情超预期反复、运输成本超预期。 财务数据和估值