2022年一季报业绩点评：业绩符合预期，与卫蓝合作进入固态电池领域

事项： 公司发布2022年一季度业绩：22Q1实现营收51.7亿元，同比+271%，归母净利润2.93亿元，同比+145%，扣非归母净利润2.96亿元，同比+230%，整体业绩均处于业绩预告上沿附近。 同时，公司公告与卫蓝新能源签订战略合作协议，协议约定在同等商务条件下，卫蓝新能源将容百科技作为其高镍三元正极材料第一供应商；2022-2025年，卫蓝新能源将向容百科技采购固态锂电正极材料产品不低于30,000吨。 评论： 公司业绩符合预期，具体看： 1.产销持续高增：我们预计22Q1出货1.8万吨，出货同比大幅增加。公司现有5大生产基地，除余姚老基地外，其余均为高镍产能，包括湖北鄂州（22年底产能达10万吨+）、韩国（远期7万吨，包含电池回收）、贵州遵义（远期10万吨，22年放量）以及21年10月公告新建的湖北仙桃基地（远期40万吨，包含电池回收）。 2.客户持续拓展：宁德时代、孚能科技、蜂巢能源、蔚来汽车、卫蓝电池等重要客户也相继与公司签订战略合作协议；海外客户如SK on、SDI、Northvolt、ACC、Saft也已展开各类型合作。在小动力领域，公司与ATL、天鹏能源等客户建立了合作。 3.前驱体自供比例提升：2021年公司前驱体销量同比增长200%，向正极自供率提升至30%左右。随着产能利用率大幅提升，前驱体板块在报告期内实现了扭亏为盈、单季度盈利不断提升。 4.技术不断创新迭代：公司具备不断迭代产线设计及工程装备等综合能力，目前新增产能均可大规模生产NCM811、Ni90及以上超高镍、NCA三元材料以及NCMA四元材料等多类型产品，同时对于单晶与多晶产品也具有较好的兼容性，2021年内公司9系超高镍产品开始批量出货，2022年公司与卫蓝新能源签订固态电池正极材料协议，新技术持续落地。 5.新一体化战略逐步落地：公司持续与金属原材料、资源回收、前驱体供应商建立“资本+业务”的战略合作关系，共同打造具有竞争力的高镍三元材料产业链。 盈利预测：我们预计公司2022-2024年归母净利分别为18.19/26.13/32.81亿元，对应EPS分别为4.06/5.83/7.32元，对应PE分别为23/16/13倍。参考可比公司估值，我们给予公司2022年40倍PE，对应目标价162元，维持“强推”评级。 风险提示：公司产能扩张不及预期；全球高镍正极电池需求不及预期；行业竞争加剧价格下降超预期。 主要财务指标