动力业务快速放量，盈利承压期待拐点

事件：公司发布2021年报和2022年一季报。 21年归母净利29.06亿元，符合预期。2021年，公司实现营收169亿元，同比+107%；实现归母净利润29.06亿元，同比+76%；实现扣非归母净利25.47亿元。其中，思摩尔净利润52.87亿元，贡献16.84亿元投资收益，亿纬本部归母净利约12.21亿元。 22Q1电池业务出货放量，但受原材料涨价影响公司毛利率承压。22Q1，公司实现营收67.34亿元，同比+128%，环比+23.5%；实现归母净利5.21亿元，同比-19.43%，环比-24.5%；实现扣非归母净利4.35亿元，同比-29.22%，环比+4.3%。思摩尔等联营合营公司贡献投资收益2.09亿元，亿纬本部归母净利约3.12亿元。 22Q1，公司综合毛利率13.75%，环比-3.36pcts；综合净利率7.10%，环比-6.4pcts。今年以来，上游锂、钴、镍等原材料价格涨价幅度加大，公司电池产品向车企涨价传导具有滞后性，导致公司一季度毛利率承压。我们预计二季度起，公司动力电池盈利能力有望得到改善。 产能方面加速推进，陆续带来新增量。方形铁锂、软包三元、方形三元产能均已建成；大圆柱方面我们预计23年有望投产；三元圆柱电池新产能全面释放，拉动电动工具领域出货增量。 盈利预测及估值 ： 我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润32.19/55.92/76.14亿元，同比分别增长10.8%/73.7%/36.2%，对应PE分别为38.8/22.4/16.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：产能建设进度不及预期；下游需求不及预期；公司客户开拓进度不及预期；上游原材料价格波动风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）