2022Q1归母净利增长200.8%，积极扩产夯实增长基础

事件：4月28日，公司发布一季报，2022Q1公司实现营业收入（4.6亿元，+229%），归母净利润（1.18亿元，+200.8%）。 一季度业绩超市场预期，展望2022全年有望延续高增长。据公司业绩预告 ， 预计2022Q1归母净利润为0.8-0.9亿元 ， 同比增长约106.93%-132.8%，公司一季度实现归母净利润1.18亿元，同比增长200.8%，超业绩预告上限。据招股说明书，公司近年来业绩持续增长主要系下游需求增加带动公司产品量价齐升所致。在销量方面，随着西宁万吨碳纤维项目产能陆续释放，公司销量有望继续保持高增；在价格方面，现阶段中小丝束供需仍偏紧，叠加公司优化产品结构高附加值产品占比增加，公司产品均价有望进一步提升，预计全年公司收入端有望继续保持较高增长态势。 2022Q1公司毛利率同比下降6.57pct至46%，或与西宁万吨碳纤维项目自2021年3月陆续投产，固定费用增长相关。此外，公司治理能力持续加强，2022Q1公司期间费用率为15.41%，同比下降9.09pct，其中管理费用率下降10.36pct，销售费用率下降0.09pct。受益于公司费用率不断改善，2022Q1公司净利率下滑幅度小于毛利率，降低2.4pct至25.64%。随着公司产能逐渐爬坡，规模效应逐渐显现，毛利率有望进入企稳回升阶段，叠加公司收入规模在产能扩充下或仍保持不断增加，预计全年利润端有望继续保持高增长态势。 产能建设加速推进，夯实业绩增长基础。据招股说明书，公司万吨碳纤维项目第二阶段将于2022Q1投产，预计公司现有产能约1.35吨。 1.4万吨碳纤维项目目前正在准备过程中，预计2023-2024可全部投产，届时公司碳纤维产能有望达到2.8万吨。当前风电、碳碳复材、压力容器等下游应用景气上行，碳纤维需求持续增加，公司积极扩产，产能落地后有望满足未来市场增长并充分受益于相关下游的需求提升，夯实业绩增长基础。 投资建议：公司是国内碳纤维企业中的龙头企业，技术积淀深厚。 公司目前正积极扩充产能并拓展下游应用，考虑到碳纤维行业景气度上行，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.10、7.29、9.90亿元，对应估值分别为56X、39X、29X，维持“买入-A”评级。 风险提示：扩产速度不及预期；下游需求不及预期；上游原材料价格大幅上涨。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表