2022年一季报点评：业绩超市场预期，行业高景气加速龙头扩张

2022Q1营收同比+35%，归母净利润同比+71%，业绩超市场预期。 2022Q1实现营业收入9.81亿元，同比+34.56%；实现归母净利润0.60亿元，同比+70.94%，扣非归母净利润为0.40亿元，同比+144.78%。尽管一季度通常为行业淡季，但2021年同期高基数，以及考虑疫情对产业链的影响，业绩超市场预期。 毛利率同环比提升，后续随客户结构趋于稳定，大项目管理进一步优化，毛利率有望进一步企稳。2022Q1毛利率39.14%，同比+1.81pct，环比+0.94pct。2022Q1公司期间费用率同比-2.07pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.22%/8.48%/13.81%/0.30%。归母净利率为6.10%，同比+1.30pct。 2022Q1项目型市场表现亮眼，流程型龙头经营α更强，持续替代外资。 工控行业经历1-2年上行周期后，回归温和增长，2022年我们预计行业同增5-15%。2022Q1项目型市场表现亮眼，市场规模同比+9.7%(2021Q1-2022Q1分别同比+34.0%/+7.2%/+1.5%/+3.4%/+9.7%)，微观角度，根据中石化2021年度报告，2022年中石化计划资本支出1980亿元，同增18%，为2013年以来最高年度资本支出，也体现行业2022年较为景气。 同时，行业因缺芯等原因、交期有所延长，中控技术等内资龙头抓住时机替代外资，保供保交付，一季度业绩表现体现其较强的经营α。 产品端仪器仪表&工业软件能力补齐，智能制造解决方案能力更上一层楼。2021年公司工业自动化及智能制造解决方案营收32.6亿元，同比+40%。结构上，“控制系统+软件+其他”营收同比+90%，占板块营收的16%，体现“工业4.0“业务增长更快。自动化控制系统DCS、SIS多产品在石化等行业销售市占率保持第一，后续通过解决方案带动产品销售，销售额份额有望再提；仪器仪表随募投项目顺利开展，有望提高自主配套率；工业软件方面，打造“平台+工业APP”体系，已覆盖实时数据库等7大类、218个工业APP，2021年工业软件占主营比重接近20%，未来围绕“5T”深化布局，占比有望快速提升，成长性更为凸显。 营销端“S2B平台+5S店”稳步推进，牢牢把握“最后一公里”。公司从产品型向解决方案型供应商转型，渠道端下沉到工业园区（通过5S店）以快速响应客户，且“区域+行业+产品”的组织架构和合适的激励措施也与“解决方案+大客户”路线相适配。此外，线上S2B平台建立生态圈，引入西门子等外部供应商，推广第三方备品备件。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为7.39亿元/9.22亿元/11.56亿元，分别同比+27%/+25%/+25%，对应现价PE分别42倍、34倍、27倍，给予目标价74.5元，对应2022年50倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，下游资本开支不及预期，国内外疫情加剧等。