非银金融行业2022Q1公募基金保有量点评：头部集中度提高，看好具有机构业务优势的券商

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 非银金融 证券研究报告 2022年05月01日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 夏昌盛 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110003 xiachangsheng@tfzq.com 周颖婕 分析师 SAC执业证书编号：S1110521060002 zhouyingjie@tfzq.com 刘金金 联系人 liujinjin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《非银金融-行业专题研究:公募基金全产业链回顾与展望：2021年业绩斐然，2022年成长性有望 持续》 2022-04-27 2 《非银金融-行业点评:东方财富：业绩同比+13.6%，成长抵御波动！》 2022-04-23 3 《非银金融-行业点评:基金行业月报：2月公募权益基金申赎保持平稳，震荡市场下代销机构或将迎来分化》 2022-03-26 行业走势图 2022Q1公募基金保有量点评：头部集中度提高，看好具有机构业务优势的券商 整体概览：市场下行背景下，Q1规模回落，集中度显著提高。 规模角度：前100强合计的股票+混合公募基金销售保有量、非货基保有量分别为5.9万亿、7.9万亿，较2021Q4环比分别-8.5%、-5.3%，同比分别+8.8%、+21.0%，CR100代销市占率分别为80.2%、52.6%，环比分别+4.6pct、+0.6pct，同比分别+5.7pct、+1.1pct。我们认为，集中度提高的原因在于，市场下行背景下，长尾机构或因顾问服务能力不足，面临净值下跌和大规模赎回双重压力。（由于中基协尚未披露2022年3月公募基金行业规模，此次市场总规模统一采用wind口径，市占率测算可能与此前报告有细微差别。） 渠道角度：前100强机构中，银行、第三方机构、券商的股+混保有量份额分别为55.0%、25.2%、19.2%，环比-3.6pct、-1.2pct、+4.7pct，同比分别-6.2pct、+2.7%pct、+3.1pct；非货基保有量份额分别为48.8%、34.9%、15.8%，环比-4.0pct、+0.3pct、+3.6%pct，同比分别-9.1pct、+7.7pct、+1.0pct。 券商：规模逆市提升，原因在于ETF基金口径变化。前100强股+混保有规模环比+21.0%至1.1万亿，非货基环比+22.8%至1.25万亿。券商保有规模及市占率明显提升，5家新券商进入前100榜单。我们判断，原因或在于统计口径变化（ETF采用季末时点值统计，不扣除二级市场净买入金额），因此，ETF业务强的券商规模及排名大幅提升。其中，华泰股+混环比+44.7%至1230亿；中信环比+11%至1163亿元；广发环比+9.7%至770亿元；招商环比+22.9%至612亿元。 第三方机构：蚂蚁、天天地位稳固，天天基金是近一年规模提升最快的头部机构。前100强股+混保有规模环比-12.6%至1.5万亿，非货基环比-4.5%至2.7万亿。其中，天天基金股+混规模环比-13.6%至4639亿；非货基环比-8.4%至6175亿。近一年，天天基金股+混保有规模增速达23.7%、非货币达42.8%，是TOP10机构中同比增速最快的机构，排名从2021Q1的第5提升至目前第3。 银行：上榜机构减少，中小机构或面临出局压力。前100强股+混保有规模环比-14.2%、同比-2.2%至3.2万亿元，非货基保有规模环比-12.5%、同比+2.0%至3.8万亿元，上榜机构较2021Q4减少5家。我们判断，主要原因在于基金净值大幅下跌，更加考验销售机构的陪伴与服务能力，此前在行情较好时凭借账户优势取得一定市场份额的中小银行面临出局压力。 投资建议：机构业务助力券商ETF业务发展，建议关注机构业务优势显著的华泰证券、中金H；头部格局逐步稳定，关注第三方龙头东方财富。 风险提示：资本市场大幅波动；券商财富管理业务推进不及预期；基金规模增长不及预期 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-04-29 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 601688.SH 华泰证券 13.35 买入 1.47 1.64 2.08 2.44 9.08 8.14 6.42 5.47 000776.SZ 广发证券 16.07 买入 1.42 1.63 1.98 2.34 11.32 9.86 8.12 6.87 300059.SZ 东方财富 22.78 买入 0.65 0.78 0.94 1.13 35.05 29.21 24.23 20.16 资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS（东方财富为传媒团队覆盖） -25%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-052021-092022-01非银金融沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：2022年Q1公募基金保有规模前100名 资料来源：中基协，wind，天风证券研究所（本次市场总规模采用WIND口径，或与之前报告有细微差别） 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com