短期盈利承压，积极扩产加速份额提升

事件：福莱特发布《2022年第一季度报告》。 原料端成本提升，短期盈利承压，4月开始玻璃价格触底回升，盈利有望环比修复。2022第一季度受益公司扩产产能如期释放，玻璃出货量大幅提升，带动营业收入同比增长70.61%至35.09亿元，盈利方面，由于2021Q1玻璃供应紧张价格维持高位，而2022Q1玻璃供应相对较为宽松，价格处于低位，同时纯碱、燃气成本攀升，导致公司盈利能力同比/环比均出现一定下滑，2022Q1单季度实现归母净利润4.37亿元，净利率同比/环比下滑28.29pcts、4.51 pcts至12.45%，为近年来季度最低水平。从PVInfoLink报价来看，4月份以来，3.2mm/2.0mm玻璃价格分别提升1.5、1.2元/平，二季度盈利有望迎来盈利修复。 加速推动产线建设，2022年底形成20600t/d产能，巩固龙头地位。截至2021年底，公司总产能达到12200t/d（含越南2*1000t/d产能），根据卓创资讯统计，2021年底，国内光伏玻璃日熔量为41260吨，公司国内产能占比接近25%，考虑到龙头企业更高的生产良率及开工率，市占率将达到更高水平。当前公司在建产能包括安徽生产基地三期/四期项目（凤阳）、年产75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目（嘉兴），总投资101亿元，合计11条1200t/d产线，预计2022年释放7座1200t/d产线，到2022年底形成20600t/d的光伏玻璃产能。此外，公司拟在南通建设一期四座1200t/d产线，目前此项目正在审批过程中，建成后将规划推动二期两座1200t/d产线的建设，待公司所有产能规划落地后，将形成32600t/d的产能规模，进一步拉大领先优势，巩固龙头地位。 收购石英砂资源，强化成本优势。公司已完成对安徽大华东方矿业、安徽三力矿业100%股权的收购，对应石英砂可开采储量合计4386万吨，交易对价33.44亿元。近年来，石英岩原矿价格大幅上涨，根据安徽省玻璃行业协会出具的《关于2017年-2021年低铁石英原矿的价格说明》，石英岩原矿均价（含税）从2017年的95元/吨提升至2021年的200元/吨，CAGR 20.46%，考虑到当前供需形势并未发生转变，预期后续石英岩原矿价格仍将维持高位，不排除价格会进一步上升。按照3.2mm玻石英砂耗量50万吨/亿平计算，可开采量对应可生产88亿平光伏玻璃，对应组件约1800GW，当前公司此次完成收购，有望大幅提升石英砂自供率，进一步降低成本。 盈利预测：预计公司2022~2024年实现归母净利润32.51/41.55/47.56亿元，对应估值26.8/21.0/18.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：新增地面电站装机需求不及预期，透明背板替代效应增强。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）