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Q1业绩超预期,单季度净利率再创新高

2022-04-27鲍荣富、王涛、武慧东、唐婕天风证券陈***
Q1业绩超预期,单季度净利率再创新高

公司22Q1实现归母净利润2.3亿元,同比增长115% 公司发布22年一季报,实现收入7.5亿,同比增长36.1%,归母净利润2.3亿元,同比上涨115%,扣非归母净利润1.8亿元,同比上涨80%,非经营性损益主要是公司非流动资产处置损益4552万元(主要是铑粉出售)。一季度国外需求高涨,带动公司玻纤业务量价齐升,我们认为行业高景气有望延续,继续看好公司成长性。 Q1玻纤业务量价齐升,高景气有望延续 我们预计公司一季度玻纤业务实现量价齐升,销量方面,公司21年10万吨粗纱生产线顺利投产,22年将开始放量;价格方面,根据卓创资讯,22Q1国内玻纤价格同比小幅上涨,另一方面,一季度全国玻纤出口需求高涨,玻璃纤维纱及制品合计出口54.55万吨,同比大幅增长49.7%,出口吨均价1746美元/吨,同比基本持平,我们预计公司Q1出口收入占比或有所提升,且出口价格更高,带动整体售价上涨。全年来看,我们认为出口需求将继续保持高景气,且在碳减排政策下,新能源行业面临较大的发展机遇,风电装机量及新能源车需求量有望维持较快增长,带动玻纤纱需求提升,我们预计公司全年销量有望继续增长。 毛利率环比/同比继续上涨,单季度扣非归母净利率创历史新高 22Q1公司整体毛利率为38.8%,同比提升5.8pct,环比提升4.6pct,我们预计主要系海外收入占比提升所致。Q1期间费用率10.7%,同比-1.0pct,其中销售/管理/财务费用率同比分别-2.1/-0.6/+1.7pct,销售费用率下降主要系包装及服务费转入营业成本所致,财务费用率上涨系可转债利息费用增加所致,最终实现扣非归母净利率24%,同比/环比分别提升5.8/4.6pct,单季度净利率创下历史新高,我们预计未来有望继续维持高位。 成长性有望开始兑现,维持“买入”评级 我们判断22年玻纤行业高景气有望延续,价格中枢或仍维持高位,募投项目新增产能将继续消化,支撑收入增长,中长期看,公司将继续推进各项目的建设(包括60万吨玻纤纱项目以及薄毡等制品产能),成长性有望开始兑现。维持22-24年盈利预测7.0/8.4/9.8亿元,维持公司22年12倍目标PE,对应目标价20.52元,维持“买入”评级。 风险提示:公司投产进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张。 财务数据和估值 公司历年经营情况及可比公司估值 图1:公司2017-2021营收及同比增速 图2:公司2017-2021归母净利润及同比增速 表1:可比公司估值表