人保财险 (2328 HK) 22 年第一季度 CoR 改善

人保财险22年第一季度的承保利润同比增长10.8%至人民币43亿元，受保费收入稳健增长12.2%和综合成本率同比改善0.1个百分点的推动。非汽车业务的承保利润率同比提升2.9个百分点至94.9%，主要是由于信用保险、商业财产保险和农业保险的承保质量改善。人保财险在偿二代2.0下，核心偿付能力利润率在22年第一季度末保持在203%的高位。该股目前的市盈率为5.9倍FY22E和0.7倍P/BV FY22E，股息收益率超过7%。我们认为车险动能的恢复和非车险业务的改善将推动股票重估。重申买入。