FY22H1(2021/09/01-2022/02/28)公司营收3.99亿。具体来看,按收入类型分,餐厅营运收入2.13亿元(占总53.3%);综合教育服务收入1.48亿元(占总37.1%);FY22H1公司开始提供综合素养服务,收入0.16亿元(占总4.1%);游学服务收入0.06亿元(占总1.6%);供应链管理服务收入0.08亿元(占总1.9%);管理及特许经营费收入0.08亿元(占总2.0%)。 FY22H1毛利1.13亿元,毛利率28.3%;归母净利3107.7万元。 截至22H1合约负债3.10亿元。从反映补贴的递延收入来看,FY22H1期初留存为4.68亿元,期末合计5.76亿元。 截至2022年2月28日,公司现金及其等价物4.70亿元;FY22H1经营活动所得现金流量净额为8391.5万元。 凭借天立于其所在地四川省的坚实布局,天立学校分布在内蒙古、山东、河南、贵州、江西、浙江、云南、甘肃、安徽、广西及湖北的27座城市,学校数量近50所,为约7.3万名在校生提供服务。 除综合教育服务外,公司也向泸州及宜宾的培训中心提供音乐、艺术、体育及语言等课外课程,并向重庆及泸州的早教中心授予品牌许可权,截至2022年2月28日,公司共向6所托管学校提供学校管理服务,向3间特许早教中心授出品牌许可权。 为保障可持续发展及长远利益,天立将1)优化营运结构,包括自一体化学校独立出拥有独立运营牌照的高中,在这些高中获得单独经营牌照后,其财务业绩预计将合并至集团综合财务报表;2)自2021年8月31日起,把受民促法实施条例影响的相关业务从财报合并范围中剔除,未来将逐步压降受影响小学及初中的招生规模。 展望未来,天立将通过持续发展以营利性高中为主的业务,为学生提供综合运营服务,包括但不限于线上校园商城、后勤综合服务、艺体升学指导、国际教育、出国留学咨询及游学等一系列增值服务,促进学生全面发展。 调整盈利预测,给予买入评级 天立凭借自身办学经验有效丰富当地教育供给,借助民办特有灵活优势提高运营效率;另一方面将有效减轻地方财政压力,全国多数地方政府大都对民办教育采取积极欢迎态度。我们始终坚定看好天立模式,认可其对优质教育资源经验的异地输出与复制。 由于公司财期由12月31日变更为8月31日,我们调整盈利预测,预计公司FY22-24年收入分别为10.03亿、14.02亿、20.03亿人民币,归母净利分别为0.80亿、1.50亿、2.80亿人民币,对应EPS分别为0.04元、0.07元、0.13元人民币,PE分别为15.9、8.5、4.6倍。 风险提示:招生不及预期,核心高管流失,市场竞争激烈,政策变动风险等。