东方电缆（603606）：交付结构优化，龙头地位有望持续稳固。东方电缆公司一季度实现营业收入18.16亿元，同比增长25.60%，环比下降15.88%。归母净利润2.78亿元，同比增长0.16%，环比增长22.47%。公司持续深耕主营业务，各项业务规模均较去年同期显著提升。公司综合毛利率的环比提升主要来自于产品交付结构的优化，22Q1交付的产品主要为高毛利的海缆而21Q4交付的产品主要为低毛利的陆缆，因此毛利率环比回升。净利率来看，Q1净利润不及预期主要系应收账款回收速度减慢拖累。剔除影响后，公司实际净利润约3.22亿元，同比增15.94%。海缆行业准入门槛高，新进入者难以迅速突围，公司作为行业龙头充分享受海上风电行业高速发展带来的红利。公司作为海缆领域的龙头，将充分受益海风装机增长下海缆订单的高增需求。截止22Q1公司在手订单91.87亿元，创历史高点，其中海缆54.64亿元，陆缆28.84亿元，海洋工程8.39亿元，海洋板块新增订单合计占全部订单高达69%，我们认为后续海洋板块订单有望成为公司业绩增长的主力。公司深度聚焦主业，深耕技术创新，巩固龙头地位。公司深耕电缆行业，深度聚焦陆缆、海缆、海洋工程的研发设计生产及敷设。公司中标项目粤电阳江青洲一、二海上风电场将首次应用500kV三芯海底电缆，待交付成功后将成为全球首家具备相关技术实力的公司，海内外地位将进一步提升。海外方面，公司加紧开拓欧洲市场，随着公司在海外市场敷设运营、国际认可度等方面的提升，我们认为公司有望持续打入国际市场，龙头地位将保持稳固。我们预计2022-2024年营业收入分别为91.19、114.53、148.43亿元，归母净利分别为13.54、18.15、23.81亿元，EPS分别为1.97、2.64、3.46元，当前股价对应PE分别为22.4、16
