2021年年报及2022年一季报点评：业绩低于预期，门店调整升级进展顺利

2021年归母净利润同比减少2.30%, 1Q2022归母净利润同比减少43.00% 4月29日，公司公布2021年年报及2022年一季报：2021年实现营业收入346.50亿元，同比减少1.62%，实现归母净利润7.53亿元，折合成全面摊薄EPS为 0.42元，同比减少2.30%，实现扣非归母净利润6.37亿元，同比增长69.97%。 1Q2022实现营业收入102.86亿元，同比减少0.50%，实现归母净利润1.55亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09元，同比减少43.00%，实现扣非归母净利润1.45亿元，同比减少44.93%。 公司2021年综合毛利率上升1.43个百分点，期间费用率上升0.95个百分点2021年公司综合毛利率为26.73%，同比上升1.43个百分点。1Q2022公司综合毛利率为23.49%，同比下降2.09个百分点。 2021年公司期间费用率为23.11%，同比上升0.95个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.63%/6.00%/0.42%/0.06%，同比分别变化+0.20/+0.32/+0.41/+0.01个百分点。1Q2022公司期间费用率为18.63%，同比下降0.97个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为13.20%/4.98%/0.40%/0.05%，同比分别变化-0.59/-0.55/+0.18/-0.01个百分点。 不断推进数字化改造，门店调整升级进展顺利 在数字化改造方面，2021年公司上线了业务分析平台、数据大屏以及地块管理系统，制定了统一的地块编码，实现对40家门店地块更精准的管理。在门店调整升级方面，淮海755围绕Z世代消费者打造“新意思中心”；百联曲阳购物中心扎根社区，打造“15分钟本地生活服务圈”；百联又一城完成外立面改造，新引进近30个品牌；百联金山推进百货区改造，引进网红品牌；百联徐汇分阶段实施三楼装修，优化动线、增设休息区、引进餐饮等功能业态。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司2021年业绩符合预期，但公司2022年一季度业绩低于预期，主要是由于受到2022年3月疫情冲击的影响。鉴于公司主要经营地区为华东地区，而上海的疫情恢复进程有一定不确定性，我们下调对公司2022年EPS的预测51%至0.23元，维持对公司2023年EPS的预测0.50元，新增对公司2024年EPS的预测0.53元。公司不断推进数字化进程，门店不断升级，维持“买入”评级。 风险提示：疫情恢复进程低于预期，购物中心改造后经营不达预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：2021年公司主营业务分行业情况 表2：2021年公司主营业务分地区情况 表3：2021年公司主营业务不同销售模式情况 表4：1Q2022公司主营业务分行业情况 表5：1Q2022公司主营业务分地区情况 表6：公司1Q2022归母净利润同比减少43.00% 表7：公司1Q2022净利率较上年同期下降1.13个百分点