汤姆猫：业务拓展全球，深挖IP价值空间

事件：汤姆猫于22年4月25日发布21全年业绩。21年营收达19.41亿元，yoy+7.43%。21年毛利率95.30%，yoy+17.37pcts。21年销售费用4.72亿元，yoy+374.90%，销售费用率24.30%，yoy+18.8pcts。管理费用3.81亿元，yoy+3.04%，管理费用率19.64%，yoy-0.84pcts；财务费用0.96亿元，yoy-17.93%，财务费用率4.94%，yoy-1.52pcts；研发费用1.19亿元，yoy-13.76%，研发费用率6.15%，yoy-1.51%。归属于上市公司股东的净利润7.08亿元，yoy-5.95%；经营活动现金流量净额达11.35亿元，yoy+5.47%。 分产品看，21年广告/游戏发行/授权/新商业服务/媒体影视营业收入分别为14.80/2.65/0.83/0.62/0.35亿，yoy+7.0%/+13.5%/+86.0%/-0.8%/-14.0%，其中广告业务/游戏发行业务毛利率分别为97.64%/95.88%。分地区看，21年境内营业收入为5.06亿元，yoy+5.68%，毛利率为85.46%，yoy+31.16pcts；海外业务（含港澳台）营收14.36亿元，yoy+8.06%，毛利率98.77%，yoy+12.34%。 全球布局下提升研运能力，持续打造精品游戏。公司移动应用产品MAU超过4亿次，产品累计下载量已超过170亿次。已上线覆盖欧美、中国、巴西等全球大部分国家的《我的安吉拉》（21年MAU：3.5-5.5千万人）、《汤姆猫跑酷》（21年MAU：5-7千万人）、《我的汤姆猫2》（21年MAU：6-8千万人）、《汤姆猫英雄跑酷》（21年MAU：3-5千万人）等产品，并将于22年推出《神王角斗》、《汤姆猫跑酷2》等作品，丰富游戏矩阵。公司已打造以海外互联网子公司Outfit7为核心，掌握引擎渲染、深度数据关系挖掘等技术的研发团队。 线上线下结合，创新业务打开IP价值空间。围绕汤姆猫系列IP，线上推进动漫影视业务，在YouTube（超过8,800万的订阅用户）、Netflix等多个网络视频渠道广泛布局，打造系列动漫品牌，IP影视作品全球播放量超850亿次；线下自营门店接待家庭组数较去年同期增长28%，依托主题乐园形成亲子会员平台和线下衍生品销售渠道，实现跨界IP运营。创新技术上，公司推出GameBud Talking Tom语音产品，通过与公司旗下游戏产品进行链接实现游戏陪玩等功能。公司亦发行汤姆猫飞车主题的限量版数字藏品，高峰时1秒内共有20万人参与抢购。未来公司将会把VR游戏、人机交互等创新业务引入IP生态。 广告业务成熟，自研推送机制提升效率。公司在旗下产品内部实现交叉营销，推广自有产品，降低用户获取成本。并自建广告控制平台Mediation，通过系统对广告进行排名与展示，有效提升广告变现效率。建设移动广告自我投放推广能力，有效避免与对手因流量购买溢价竞争，提升广告业务盈利能力。同时子公司Outfit7被列为优先广告发布平台，获得大量广告业务订单，推动与营销服务商长期稳定合作。 投资建议：22年公司将持续落实以汤姆猫IP为核心的IP生态运营发展战略，同时深入创新业务，助力公司突破IP与用户之间互动方式，释放汤姆猫IP的市场潜力；22年公司将推出《神王角斗》、《汤姆猫跑酷2》等产品，持续开发新品类、新IP，同时探索海内外游戏发行业务，提升盈利空间。 风险提示：新游上线时间不及预期；宏观经济影响；海外市场拓展不及预期