业绩稳步增长，迎电力信息化改革新机遇

投资要点 事件：公司发布2021年年度报告及2022年一季度报告。2021年实现收入19.2亿元，同比增长13.2%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长16.2%。2022年Q1实现营业收入3.7亿元，同比增长24.8%；实现归母净利润740.6万元，同比增长2.8%。 集团管理业务稳定增长，纵向加深与横向拓宽并进。2021年公司集团管理业务实现营收12.0亿元，同比增长7.2%，近5年CAGR为9.0%，基石业务优势稳固。公司持续加深与国家电网的协同，参与多个企业重点项目与创新项目建设，其中核心系统DAP已实现在国网电商全单位、全业务覆盖，成为国产化标杆。 同时，公司参与承建的数字南网相关工作取得积极进展，系统覆盖全部财务业务领域，基于全面国产化环境，采用云化、微服务化的技术，成功完成试点上线运行，正在全网推广应用。此外，公司将核心能力逐步外延至非电市场，助力生产制造、医疗行业、轨道交通、航空等集团企业数字化建设。 电力市场化改革加速，智慧能源业务充分受益。近年来，公司智慧能源业务高速扩张，2021年实现营收2.5亿元，同比增长56.7%，2017-2021年CAGR达到54.7%。公司面向发电类、输电类、售电类、用电类四大市场主体深入布局，协同国网电商参与建设“网上国网市场化售电e助手”，积极落实全国统一电力市场的建设要求，构建电力市场运营服务体系；同时聚焦“综合能源服务、虚拟电厂、电力市场交易、能源运维、双碳业务”等多个新兴业态，形成服务各社会主体的套装产品和解决方案、赋能各社会主体能源与数字化双转型，并已完成多个案例落地实施。“双碳”大背景下，新型电力系统改革需求高企，公司有望充分发挥与国网电商的协同效应，助推智慧能源业务加速成长。 不断拓展新兴技术，打造增长新动能。顺应“双碳”目标发展需要，公司逐年加大新兴技术储备，已开始进入红利兑现期，人工智能、数据服务、区块链业务收入增速分别为29.1%、45.8%、26.4%，合力构筑公司增长新动能。1）人工智能方面，公司围绕智能硬件、RPA平台及应用和AI应用等方向，结合客户实际业务需求和应用场景，推出了多款新型数字化产品，OCR应用平台在多家核心客户单位成功应用。2）数据服务方面，数字化创新平台Realinsight已完成华为“鲲鹏生态”的全栈适配，并不断深化数字孪生、数据处理、多维分析等能力，帮助企业打通“数据-信息-知识-智慧”全链条。3）区块链业务方面，公司将区块链技术与各应用场景深度融合，迭代推出企业电子单证服务平台、源网荷储一体化应用等多款产品。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达21.8%。 “双碳”目标驱动下，电力行业信息化建设有望迎来新一轮投入周期；公司深耕能源电力行业，背靠国网电商协同效应凸显，集团管理系统业务竞争力优势突出，智慧能源等业务有望持续受益于电力市场化改革加速发展。故给予2022年25倍估值，对应目标价7.25元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：电力市场化改革政策推进力度不及预期；电网投资额度不及预期；核心技术研发不及预期；与国网电商协同效应未达预期等。 指标/年度 1业绩稳步增长，电力信息化改革迎来新机遇 远光软件成立于1998年，前身为珠海远光新纪元软件产业有限公司，是国内主流的企业管理、能源互联和社会服务信息技术、产品和服务提供商；2006年，远光软件成功上市A股，成为国内全流通发行体制下第一家上市的软件企业。公司专注大型集团企业管理信息化逾30年，在能源行业优势地位稳固，双碳背景下，电力信息化系统改革加速，公司创新融合物联网、AI、大数据、区块链等新兴技术，迎来新一轮发展机遇。 战略迭代，满足企业数字化转型的深度需求。公司经历了三个战略阶段的迭代：1）财务信息化阶段（1985-2001年）：公司着力于B/S架构的财务软件的推广，拓宽在电力行业的销售范围；2）集团管控阶段（2002-2012年）：2002年，公司转向深耕集团管理信息化，发布了基于J2EE架构的ERP系统，2008年推出FMIS重大升级产品远光GRIS，在国家电网、南网、国电等集团实施应用；3）智能物联阶段（2013-至今）：2013年公司开始布局移动互联领域，推出基于移动互联应用的电子政务平台，2014-2015年间，推出一系列移动应用产品，增设3家全资子公司，实现规模化发展；2015年后，公司先后布局售电业务、智慧商旅、信创领域，明确集团管理、智慧能源、智能物联、数字社会四大业务领域的战略方向。 图1：公司发展历程 国资委为实控人，与国网体系充分协同。2019年，国网电商通过受让的方式成为公司第一大股东，目前持股比例约为13.27%。国网电商成立于2016年，是国家电网的全资控股子公司，承担着“服务电网数字化转型、发展能源数字新产业”的重要使命，公司有望借助国网的平台优势，在产品、业务、渠道等方面的积极发挥协同效应。公司第二大股东为创始人兼董事长陈利浩先生，是国内最早的通用财务软件的研制者之一，持股比例约为9.97%。 股权激励落地，员工积极性调动充分。公司自上市以来多次颁布股权激励政策，最新一期的股权激励草案时隔五年于2021年12月发布，激励对象包括公司（含子公司）董事、高级管理人员、及技术业务骨干共计681人，拟授予股票期权数量约占公司股本总额的2.59%。 各年度考核目标为净资产收益率不低于7.9%、净利润较2020年复合增长率不低于11%（且不低于对标企业75分位值水平），∆EVA大于0。此外，本次激励计划与国电南瑞、国网信通的股权激励计划同期发布，有望与国网体系产生更好的联动协同，彰显国家电网对于未来电力系统改革方向投入加码的信心。 图2：公司股权结构 “双碳”+新基建双轮驱动，新型电力系统变革需求旺盛。在“双碳”目标推动下，发改委于《十四五规划和2035年远景目标纲要》中提出要推进能源革命，建设清洁低碳、安全高效的能源体系，构建以新能源为主体的新型电力系统的需求日益旺盛，信息化、智能化作为新型电力系统重要技术支撑，有望迎来电力系统信息化的巨大增量空间。远光软件作为国网体系企业，深耕能源集团信息化工程建设多年，对电力集团管理的know-how有着长期、深入、全面的理解，有望受益于电力信息化投资规模的高增，加速扩张区域性、地方性能源集团信息化项目，实现业绩较快增长。 表1：电力信息化相关政策支持 聚焦电力行业，业务矩阵完备。远光软件聚焦电力行业，长期为能源行业企业提供信息化管理产品与服务，重点布局数字企业、智慧能源、信创平台、社会互联四大领域，业务主要细分为集团管理、智慧能源、人工智能、数据服务、区块链等。其中，集团管理业务为公司业务主要发力点，保持稳定增长；智慧能源业务受益于能源革命趋势，保持快速增长；人工智能、区块链、数据服务等新兴技术领域保持高速增长。 集团管理业务营收稳步增长，技术储备丰厚。公司于2002年起转向集团管理信息化发展，推出ERP、远光GRIS、DAP系统等，技术储备丰富，业务规模保持稳步增长，2017-2021年CAGR为9.0%。报告期内，公司积极把握企业国产化、数字新基建、国企改革、能源电力发展的战略机遇，深入参与多个电力企业重点项目与创新项目建设，进一步加深与南方电网、国网电商的合作；同时，随着国企数字化转型推进，公司发力非电领域业务，开辟新的增长空间。2021年，公司实现收入12.0亿元，同比增长7.2%，形成稳固的市场份额。 加强重点项目、创新项目建设，进一步夯实竞争优势：1）重点项目建设：公司依托“远光九天智能一体化云平台”，打造“中台服务+智慧应用”新模式，持续推进基于中台的深化应用；构建“无纸化”办公一体化解决方案，打造新时代数字化智慧财务管理；基于数据中台+realinsight产品打造的智慧共享线上运营中心持续发力，支撑财务多维价值输出、民营企业清欠、优化经营策略、数智风控等应用，初步形成平台型数字生态。2）创新项目建设：公司参与建设湖北电力“1334”内部模拟市场项目、湖南电力设备生产成本精益分析项目以及山东电力和江苏电力开展的工程自动竣工决算项目，实现了成本管理优化、资本性项目决算转资自动化全覆盖，技术领先行业。 核心系统DAP推广进程顺畅：报告期内，公司核心系统DAP已经实现在国网电商全单位、全业务覆盖，树立核心业务系统国产化标杆。同时，公司开展国网省管产业单位的DAP试点应用建设，已完成试点单位业务验证，为进一步推广奠定良好基础。 加强发电市场核心客户合作，实现高效协同：公司围绕“双碳”目标，积极协助各大发电集团数字化转型，加强了与国家电投、国家能源集团、华能、华电集团等核心客户在财务领域、风控领域等方面的合作，影响力进一步提升，有利于公司长期稳定发展。其中，在国家电网方面，公司深度参与国网智慧共享财务平台、“1233”卓越资金管理体系、集团智慧税务、企业数字化转型建设等多个重点项目，得到高度认可。在国家能源集团方面，公司已完成了资金集中管理系统的推广建设，实现了对1400多家单位的全覆盖，开创了能源行业全栈国产化资金系统大集中应用先河。依托集团客户带来的协同优势，未来预计公司在信息化服务中的中标份额会进一步提高。 发力非电市场：报告期内，公司持续助力钢集团、越秀集团、海尔集团、金川集团、北大口腔等集团的数字化建设，中标多个重大项目，扩大了公司在非电市场的影响力，未来公司将进一步拓展生产制造、医疗行业、轨道交通、航空、能源化工、钢铁、地产金融等非电市场业务，充分受益于市场数字化转型，未来中标率有望持续提升。 图3：公司在能源行业部分合作伙伴 图4：远光达普（YG-DAP）概念图 智慧能源业务高速扩张，发展潜力巨大。近年来，公司智慧能源业务高速扩张，2017-2021年CAGR为54.7%，2021年实现营收2.5亿元，同比增长为56.7%。在“构建新能源为主体的新型电力系统”的战略发展要求下，企业电力系统信息化转型需求旺盛，公司聚焦“综合能源服务、虚拟电厂、电力市场交易、能源运维、双碳业务”等多个新兴业态，助力企业进行能源与数字化双转型，为政府、市场主体、社会公众等提供全方位、全地域、全过程碳达峰、碳中和综合服务。报告期内，公司面向发电类、输电类、售电类、用电类四类市场主体，通过整合公司内外部业务资源，搭建电力交易辅助服务、市场增值服务、新兴产业服务三大服务能力，构建电力市场运营服务体系，助力国家电网公司提升电力市场服务水平，促进电力领域市场主体深度参与市场化交易。其中，“新一代电费结算应用平台”与国网电商深度融合，不断推进平台基础功能建设、完善结算管理体系、扩展业务覆盖领域。在用售电侧方面，公司协同国网电商，参与“网上国网市场化售电e助手”等用售电侧平台建设，主动适应电力市场化建设发展，满足各类参与主体电力需求。 图5：为华能集团打造碳资产管理信息平台 图6：综合能源服务平台应用架构 不断拓展新兴技术，助力企业数字化转型。顺应“双碳”目标发展需要，公司逐年加大新兴技术储备，不断投入在人工智能、大数据、区块链、物联网等方面的研究，新兴技术业务呈爆发式增长。同时，新兴技术的发展进一步赋能集团管理，加速助推客户数字化转型，竞争力得到有效提升。1）人工智能业务方面：公司围绕智能硬件、RPA平台以及AI应用方面，结合客户需求和应用场景，推出多款新型数字化产品。公司研发出300多款RPA机器人，已在多家能源集团公司成功应用，效果显著；同时，公司将AI技术融入到生产、管理等终端设备中，打造全新智能大型设备，报告期内各类智能硬件产品年度总出货量大幅提升至近2000台。2）数据服务业务：公司围绕数字企业、经营管理、模型服务、智慧能源等方面，不断深化产品应用，助力客户数字化转型，以数字驱动业务发展。3）区块链业务：加大区块链核心技术平台自研投入，报告期内新增2项区块链信息服务备案。报告期内，公司区块链技术与产品已服务于多个企业和社会组织，与国家电网多个网省市场形成合作关系，在区块链应用建设中实现了能源计量、碳数