第十一次财经委员会点评：全面加强基础设施建设，传统基建和新基建并举

中央财经委会议对判断投资主线有重要意义 国家主席习近平4月26日主持召开中央财经委员会第十一次会议，强调全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系。 中央财经委员会是党中央领导经济工作的重要制度安排，对经济发展的方向和政策有重要的指导意义，会议主题基本都成为后续经济工作的重点。 回顾第一次财经委会议聚焦三大攻坚战，去杠杆成为2018年的市场逻辑主线，对资本市场产生重要影响。 第九次财经委会议主要关注平台经济和碳达峰、碳中和，互联网平台反垄断是影响2021年互联网平台企业股价走势的重要因素；碳达峰、碳中和成为2021年重要的投资主线，光伏、风电等新能源和以煤炭为代表的传统能源跑赢市场。 本次财经委会议特别强调加强基础设施建设，回顾历次中央财经委会议，普遍有两到三个主题，本次会议聚焦于基建，可见对基建的重视，表明了政府稳增长的决心，基建或成为后续经济工作的重点和投资主线。 传统基建和新基建并举 本次财经委会议强调“加快新型基础设施建设，提升传统基础设施水平”，传统基建和新基建并举。传统基建的重要抓手包括交通、能源、水利等网络型基础设施建设、城市基础设施建设、农业农村基础设施建设等， 新基建主要关注信息、科技、物流等产业升级基础设施建设，布局建设新一代超算、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等设施，推进重大科技基础设施布局建设。 本次会议还特别强调了“要加强国家安全基础设施建设，加快提升应对极端情况的能力”。 基建是2022年稳增长最重要抓手 当前经济增速下滑，市场担心稳增长，2022Q1GDP增速4.8%，小于2022年全年5.5%的GDP目标增速。但GDP目标增速不仅仅是一个数字，背后是稳就业，关系到国计民生，保持一定的经济增速才能创造足够多的就业岗位。 过去20年，只有两年GDP增速低于政府目标增速；政府一直坚持稳增长的政策不动摇，可用的政策空间还有很大，如央行上缴万亿利润支持经济增长；目前还有半年多的时间，后续基建发力、疫情得到控制内需恢复，GDP目标仍可完成。 基建是2022年稳增长最重要的抓手。2022年以来疫情在广东、上海等发达地区复发，对服务业冲击较大，抑制了内需恢复；出口增速出现放缓迹象，2022Q1外需对GDP拉动从2021Q4的1.06%下降到0.18%；商品房销售低迷，房地产市场依然弱势。实现经济发展目标，必须大力发展基建。 基建发力空间广阔，看好基建类转债 多年以来基建都是我国拉动经济增长的重要手段，现在是否还有增长空间？ 首先财经委会议强调“我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应”，奠定了继续发展新老基建的基调。与发达国家相比，我国的整体基建水平仍有较大提升空间；我国内部不同区域、城乡之间，基础设施的完善程度有较大差距；新基建则是我国推进产业升级的重要基础。新老基建仍有较大的发展空间。 再者我国在过去几年的基建投资增速并不高，2018-2021年连续四年基建投资增速显著低于GDP增速，2022年基建发力的空间较大，当前稳增长压力较大，通过加大基建投资，进行逆周期调节，也能带动其他产业发展。 我们看好受益于稳增长主线的转债，尤其是稳增长重要发力点的基建类相关标的，其中传统基建主要包括路桥建设、水利设施、建筑建材等，如建工转债、核建转债、大秦转债等；新基建主要包括数据中心、特高压、云计算、信息基础设施等，如润建转债、杭电转债、海兰转债等。 风险提示：疫情影响超预期；国际地缘政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 表1：第十一次财经委会议强调全面加强基础设施建设 图1：2021年新能源和传统能源跑赢市场 图2：基建增速连续四年低于GDP增速