2022年一季报点评：涤丝价差收窄Q1业绩下滑，新产能投放有序提供成长动能

事件：公司发布2022年一季度报告，2022年Q1公司实现营业收入106亿元，同比-2%，环比+29%；实现归母净利润2.85亿元，同比-43%，环比-11%；实现扣非后归母净利润约3.1亿元，同比-37%，环比-0.8%。 成本上涨涤丝毛利承压叠加销量下降，22年Q1业绩下滑：2022年Q1，PTA、POY、FDY、DTY均价分别为5635元/吨、7975元/吨、8697元/吨、9574元/吨，分别同比+35%、+17%、+10%、+13%，分别环比+14%、+1%、+1%、+1%； PTA、POY、FDY、DTY价差分别为546元/吨、1212元/吨、1851元/吨、2628元/吨，分别同比+38元/吨、-137元/吨、-422元/吨、-197元/吨，分别环比-175元/吨、-315元/吨、-338元/吨、-351元/吨。22年Q1油价大幅上涨致涤丝价差收窄，公司22年一季度主要原料PTA、MEG、PX均价分别同比+36%、-0.6%、+41%；22年Q1,公司涤丝和PTA产品销量亦出现下滑，POY、FDY、DTY、PTA销量分别环比-17%、-8%、-1%、-66%。涤丝价差收窄叠加销量下滑，致Q1业绩承压下跌。 产能稳步扩张，公司成长可期：近年公司涤纶长丝年产量稳居国内民用涤纶长丝行业前三，截至22年Q1，公司拥有民用涤纶长丝600万吨、涤纶短纤60万吨、独山能源基地PTA500万吨年产能。公司围绕“两洲两湖”基地和“两个1,000万吨”（千万吨PTA、千万吨聚酯）“十四五”规划目标稳步前进：2021年11月，中磊化纤一期年产30万吨涤纶短纤项目正式投产，标志公司横向开拓产品品类，首次跨入短纤领域。公司在建项目充足：22年1月，独山能源三期PTA项目开工，投产后将实现PTA原料的自给自足，进一步降低PTA成本；独山能源年产400万吨PTA和年产210万吨差别化功能性纤维项目（其中年产60万吨、30万吨功能性差别化纤维分别于21年7月、22年2月投产）、中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维以及30万吨聚酯薄膜新材料项目、新沂基地年产270万吨差别化纤维项目均处于规划中。公司全方位推进聚酯产业战略布局，为公司提供长期的增长动能。 盈利预测、估值与评级：考虑到22年油价大幅上涨，公司成本端承压，盈利能力或将下滑，因此我们下调公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年的净利润分别为22.67（下调31%）/33.08（下调10%）/40.67亿元，对应EPS分别为1.48/2.16/2.66元/股。公司在建项目有序推进，成长动能充足，我们依然看好公司未来发展，因此维持“买入”评级。 风险提示：新增产能投放不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；下游需求复苏不及预期风险。 公司盈利预测与估值简表