半导体及新能源材料量价齐升业绩高增，持续扩增产能增强实力

事件1：4月27日晚，公司发布2021年年报。2021年公司实现营收18.32亿元，同比增长79.21%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长161.20%；实现扣非后归母净利润1.15亿元，同比增长159.59%。其中，2021年Q4公司实现营收5.23亿元，同比增长69.70%，环比增长17.38%；实现归母净利润3587万元，同比增长134.62%，环比下滑28.20%；实现扣非后归母净利润2033万元，同比增长52.06%，环比下滑48.09%。 事件2：4月27日晚，公司发布2022年一季报。2022年Q1公司实现营收4.51亿元，同比增长11.91%，环比下滑13.91%；实现归母净利润3197万元，同比增长38.81%，环比下滑10.88%；实现扣非后归母净利润3363万元，同比增长60.72%，环比增长65.39%。 半导体及新能源材料量价齐升，公司业绩同比高增。受益于半导体及新能源行业下游的旺盛需求，叠加公司相关产品产能的释放，2021年公司超净高纯试剂和光刻胶及配套试剂等半导体材料，以及NMP、锂电胶粘剂等新能源材料产品量价齐升。2021年公司超净高纯试剂、光刻胶及配套试剂和锂电池材料业务营收分别同比增长58.7%、53.0%和69.3%。半导体材料业务方面，2021年公司超净高纯试剂销量达到52073吨，同比增长25.9%，产品均价同比上涨26.0%；公司光刻胶及配套试剂销量达到11175吨，同比增长48.0%，产品均价同比上涨3.4%。其中光刻胶及配套试剂的主要销量增量来源于配套试剂产能的进一步释放。新能源材料业务方面，2021年公司锂电池材料销量达22321吨，同比增长24.9%，产品均价同比上涨35.5%。锂电池材料的营收增长主要来自于公司NMP产品销量和价格的大幅提升。 除上述两块核心业务以外，受益于工业硫酸产品价格的大幅增长，公司基础化工材料业务营收同比大增166.4%。此外，2021年公司报表内公允价值变动损益总额为1.03亿元，其中主要为公司全资孙公司晶之瑞（苏州）认购森松国际股票所取得的投资收益。2021年年内，公司投资森松国际的公允价值变动损益约为6192万元。 2022年Q1，基于原有产能的稳步放量，公司营收及归母净利润同比实现稳定增长。 公司2022Q1单季度营收和扣非后归母净利润水平与2021年各季度平均水平相近。 持续扩充半导体及新能源材料产能，增强公司竞争实力。超净高纯试剂方面，2021年年内，公司一期3万吨/年半导体高纯硫酸产线顺利通车，产品金属杂质含量低于10ppt，达到最高的G5等级，公司二期6万吨/年高纯硫酸则预计于2023年上半年建成投产。此外，公司参股的晶瑞（湖北）的相关微电子材料项目也正在持续推进中。半导体光刻胶方面，2021年12月初，公司宣布成功购得一台KrF光刻机，并表示公司KrF光刻胶量产化生产线正在积极建设中。同时，公司在四川眉山基地扩建有1000吨/年光刻胶中间体和1200吨/年光刻胶产能。在新能源材料方面，公司规划有5万吨/年NMP产品，将使得公司NMP整体产能增至7.5万吨/年。在NMP供给短缺的情形下，公司进一步扩大自身产能，有利于公司进一步提升市场份额，巩固公司行业地位。 盈利预测、估值与评级：受益于公司半导体及新能源材料的量价齐升，公司2021年业绩实现大幅增长，2022年Q1业绩实现稳步提升。然而考虑到公司2021年大额公允价值变动损益的不可持续性风险，以及公司2021年部分产品销售均价低于此前预期，我们下调公司2022-2023年的盈利预测，新增2024年的盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.68（下调47.3%）/2.59（下调45.8%）/3.59亿元。我们仍旧看好公司在半导体材料和新能源材料两大领域产能的持续扩增和后续发展，仍维持公司“买入”评级。 风险提示：产品价格波动风险，客户验证风险，新增产能建设风险，公允价值变动损益波动风险。 表1：公司盈利预测与估值简表