Q1营收较快增长,热网投资加码促盈利加快增长。公司2022Q1实现营收3138万元,同增46%,Q1公司克服山东等地区疫情影响,推动在手订单加快执行,营收整体较快增长;实现归母净利润1068万元,同比大幅增长103%,主要系收到政府补助1016万元所致;扣非业绩-269万元,去年同期为343万元,Q1北方采暖季期间为公司业务实施淡季,收入全年占比较低,但当前公司规模快速扩张,刚性成本快速增长,影响Q1经营性业绩。 目前我国经济下行压力增大,基建稳增长持续加力,其中城市管网改造和建设是重要基础设施工程,相关投资力度有望持续加码,促供热管网节能改造需求加速释放。当前行业整体需求较好,若后续国内疫情得到控制,则公司签单及项目执行有望进一步提速,全年盈利有望较快增长。 盈利能力基本稳定,原材料采购增多致现金流出增多。2022Q1公司毛利率56.2%,YoY-11.9个pct,毛利率下降预计主要系:1)原材料价格有所上涨;2)公司今年新招员工数同比明显增多,人员成本前置致毛利率同比有所下降。期间费用率91.5%,YoY-5.3个pct,其中销售/管理/研发/财务分别同比变动-0.7/+2.1/-5.8/-0.9个pct,Q1营收少,刚性费用支出多,期间费用率整体较高(去年全年期间费用率约21%)。归母净利率34.0%,YoY+9.5个pct。Q1经营性现金流净流出7251万元,较去年同期多流出1202万元,主要系公司今年以来订单明显增多,为锁定原材料成本提前备货,采购支出增多所致。收现比190%,YoY+25个pct。 政策推动行业需求旺盛,持续承接大单全年快速增长可期。今年2月份发改委、国家能源局联合外发《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》,强调“在具备条件的地区推进供热计量改革和供热设施智能化建设”。在政策积极推动下,今年以来公司签单情况较为优异,近期陆续承接了规模达2.47亿元的枣庄市热力总公司市中区AI智能供热项目(该项目同时也是公司智慧供热产品的重要落地项目),以及预中标邹平城区供热提升改造项目,规模达6800万元,两项目合计3.15亿元,占公司去年营收的59%。当前公司在手订单充裕(Q1由于预收客户合同款增多,合同负债达9100万,同增46%),且当前还未到公司每年集中招投标期,年内仍有充裕时间去承接和实施更多订单,全年订单、盈利快速增长可期。 投资建议:我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为2.3/3.2/4.3亿元,同增36%/36%/35%(2021-2024年CAGR为36%) ,EPS分别为3.17/4.32/5.83元,当前股价对应PE为14/11/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不及预期风险,技术开发风险,新业务和新市场开拓不及预期风险等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元) 图表1:公司主要财务数据 P.3