2022年一季报点评：增速再度领跑行业，终端实力显著提升

事项： 公司发布2022年一季度报告，22Q1公司实现营业总收入2.5亿元，同比增长63.1%；归母净利润为0.45亿元，同比增长51.5%；扣非归母净利润0.38亿，同比增长40.1%。 评论： 营收增速领跑行业，终端份额提涨迅速。一季度公司收入实现同比增长63.1%的亮眼表现，在国内疫情反复下仍维持高增趋势，收入增速再度领跑行业。终端方面，奥维推总口径下2022Q1集成灶行业零售额同比增长19.5%，比传统厨电（烟、灶、消）保持了26.5pct的相对领先增速。2021年集成灶行业销量渗透率仅为12.4%，提升空间仍然广阔。亿田渠道、品牌端的改革成效逐步兑现，市场拓展打法转向积极，在享受行业增长红利的同时迅速抢占份额。根据奥维口径，公司一季度线上、线下（以KA为主）零售额份额已扩张至16.1%、6.2%，分别同比提升8.5、4.2pct，份额均实现翻倍以上提涨。 业绩高增超市场预期，盈利水平环比改善。22Q1公司归母净利润同比增长51.5%，业绩逆势高增超市场预期，若剔除股权支付费用影响则表现更为亮眼。 盈利能力方面，公司Q1毛利率为43.7%，同比下滑0.7pct，其降幅相比21Q4（同比-4.6pct）已大幅收窄，我们认为产品提价、高端品类占比提升一定程度上有效对冲成本压力负面影响。费用方面，22Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.6%/4.4%/3.6%/-2.3%，同比分别-0.4/+3.4/-0.4/-0.8pct，其中销售费用率维持高位，管理费用率高增主要受股份支付费用影响。综合影响下，公司Q1销售净利率为18.1%，同比-1.4pct，成本压力仍在，但环比Q4提振5.2pct，盈利能力环比已逐渐修复。 品牌优化建设获效，经销商实力显著提升。公司以产品为核心竞争力，定位于高端集成灶品牌，门店形象改造、经销商质量升级等战略有序推进。据奥维数据，2022年1-3月亿田线上、线下均价为11157、12599元，同比明显提升且均远高于行业均价，高端定位增强公司经营韧性。此外，2021年公司经销商数量维持在1300多家，相比20年基本持平，但单经销商创收增长近80%，整体团队汰弱留强、强化赋能的优化效果凸显。 投资建议：我们维持公司22/23/24年EPS预测为2.38/2.87/3.48元，对应PE分别为25/21/17倍。参考绝对估值法，维持公司目标价至88元，对应22年37倍PE。公司长期治理优化效果值得期待，维持“强推”评级。 风险提示：原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动风险. 主要财务指标