事件:2022年4月27日,公司发布2022年一季报,2022Q1公司实现营业收入11.44亿元,同比增长4.76%;归母净利润-5.18亿元,亏损同比增长438.90%;经营性净现金流流出6.93亿元,同比流出扩大66.24%。 疫情影响以及原材料缺货等因素,收入与毛利率双承压。2022Q1,公司实现收入11.44亿元,同比增长4.76%。公司受深圳和东莞等地疫情影响,部分订单未能及时发货交付,同时吉林、上海和其他部分城市爆发疫情影响公司业务拓展,收入增速有所放缓。受网安占比下降叠加原材料缺货等原因,2022Q1毛利率58.86%,同比下降7.61pct。 坚持XaaS战略布局,短期阵痛不改长期高景气。坚持XaaS为核心,未来有望全面转向订阅制。公司自身业务以基础设施即服务的托管云、安全即服务的SASE架构的SangforAccess、桌面即服务的桌面云aDesk和运维管理即服务的MSS等为主。可以清晰的看出“一切即服务”的XaaS核心战略方向,在数字化转型的大背景下,企业上云并以私有云和混合云为主的格局将为重要主线,公司专注于服务模式符合整体脉络,有望完成前端末梢服务的全覆盖。 投资建议:网络安全的主线逻辑将伴随数字化转型的浪潮下,由“成本侧+合规推动”升华至“产品力+末梢服务”为主,客户主动建设意愿相较传统将有较大提升。深信服作为行业内具备完善渠道服务的稀缺厂商,叠加自身优秀研发能力,未来有望迅速打开网安新格局。预计2022-2024年公司收入分别为90.03/118.84/144.98亿元,归母净利润分别为4.14/5.46/9.80亿元。当前股价对应22/23年PE为87X/66X,维持“推荐”评级。 风险提示:政策落地不及预期,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)