科研服务龙头平台化优势明显，产品端和销售端同步扩张

事件：2022年4月27日，公司发布2021年年报和2022年第一季度报告。2021年全年公司累计实现营业收入21.64亿元，同比增长56.32%，实现归母净利润1.44亿元，同比增长40.09%，实现扣非归母净利润1.24亿元，同比增长35.88%。2022Q1公司实现营业收入5.82亿元，同比增长41.87%，实现归母净利润1,943万元，同比增长25.55%，实现扣非归母净利润1,615万元，同比增长32.75%。 业绩基本符合预期，连续五个季度保持高增长。从收入端来看，公司21Q1-22Q1分别实现营业收入4.10亿元、5.13亿元、5.80亿元、6.61亿元、5.81亿元，同比增幅分别为103.02%、61.84%、50.57%、37.67%、41.87%，上市以来连续5个季度保持同比高增长态势。从利润端来看，公司归母净利润的增速比营业收入的增速稍慢，主要是因为涉及到股权激励费用的计提，如果剔除激励支付费用，预计公司2021年实现归母净利润1.64亿元，同比增长59.6%，与收入端的增长幅度基本匹配。 各项业务均衡发展，一体化平台优势明显。2021年公司各项业务均衡发展：（1）科研试剂：整体收入6.14亿元，其中自主品牌高端试剂2.26亿元，同比增长67.42%，毛利率为54.15%；自主品牌通用试剂1.14亿元，同比增长38.14%，毛利率为38.15%；第三方品牌高端试剂2.74亿元，同比增长92.81%，毛利率为16.67%。（2）特种化学品：整体收入8.03亿元，其中自主品牌特种化学品5.87亿元，同比增长51.08%，毛利率为11.96%，第三方品牌特种化学品2.16亿元，同比增长58.76%，毛利率为10.14%。（3）科研仪器及耗材：整体收入6.88亿元，其中自主品牌科研仪器及耗材1.54亿元，同比增长139.58%，毛利率为27.43%；第三方品牌科研仪器及耗材5.34亿元，同比增长46.97%，毛利率为14.93%。（4）实验室建设及科研信息化：整体收入0.58亿元，同比下降19.08%，毛利率为58.47%。 产品端和销售端同步发力，保持持续扩张态势。（1）产品端：2021年公司不断导入第三方品牌，持续丰富公司的产品矩阵，截至2021年底，公司上线SKU超过350万；同时公司不断强化自主品牌建设，自主化学试剂新增5,000多个新产品，以血清、培养基、酶为代表的生物试剂领域取得全新突破，自主仪器耗材新增16个系列300多个产品。（2）销售端：2021年公司初步建立起覆盖全国17个城市的总仓、区域中心仓、城市服务仓的仓储配送服务体系，传统优势区域华东地区同比增长51.24%，华北地区和华南地区仓储配送体系建设完善，同比增速分别为122.10%和66.32%。2021年公司销售人员达到318人，比去年同期增加89人，同比增长38.86%。从客户结构来看，生物医药和新材料是公司重点覆盖行业，生物医药客户占比达到35.55%，新材料客户占比达到39.72%，新增合作信达生物、伊利集团、东方生物等重要战略客户。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年营业收入分别为30.81亿、43.20亿、59.09亿，归母净利润分别为2.07亿、2.92亿、4.02亿，对应的EPS分别为2.72元、3.83元、5.28元，对应的PE分别50.4倍、35.8倍、26.0倍，给予买入-A的投资评级。 风险提示：新冠疫情不确定性风险；行业竞争加剧的风险；对上游供应商依赖的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表