恒玄科技发布2021年年报和2022年一季报，2021年业绩快速增长，2022Q1阶段性下滑。公司作为智能耳机SoC主控芯片的龙头厂商，性能达到业内领先水平，深度绑定下游安卓端大客户。从手机配置角度看，目前苹果Air pods相对iPhone配置率达到45%，而安卓TWS耳机配置率仅为10%左右，仍然有非常大的提升空间。公司始终坚持高端品牌定位，新品不断迭代，2021年推出“蓝牙+降噪+入耳检测”三合一的智能蓝牙音频芯片BES2600系列，进一步提升了公司在TWS耳机向品牌端的集中趋势。公司WIFI芯片成功拓展小米、华为等客户，第二代WiFi/蓝牙双模AIoT SoC芯片BES2600WM已量产上市，采用更先进的22nm工艺制程，算力更强同时功耗更低，并率先支持鸿蒙操作系统，除应用于智能音箱外，还可以作为智能语音模块广泛用于智能家电等领域。智能手表方面，2021年下半年公司第一代智能手表芯片顺利导入华为、小米、vivo等客户并量产，该芯片集显示、存储、音频、连接为一体，集成超低功耗Sensorhub待机时间可以达到14天以上。公司第二代智能手表单芯片解决方案BES2700BP也已进入送样阶段，预计2022年开始推向市场。我们预计公司2022-2024年实现营业收入26.5、38.5和49.3亿元，分别同比增长50%、46%、28%；实现归母净利润6.1、9.1、11.5亿元，分别同比增长50%、48%、27%，当前股价对应2022-2024年PE为20.8、14.0、11.0倍。维持“推荐”评级。
