2022年一季报：营收向上实现双位数增长，资产质量向好

季报亮点：1、业绩拐头向上实现双位数增长，营收和PPOP大幅转正。营收在利息收入和其他非息收入共同带动下同比增长18.3%，同时PPOP也大幅改善至14.3%；资产质量平稳向好，拨备计提力度总体保持相对平稳，净利润同比增速16.5%。2、信用风险指标向好。不良：不良率在低位环比继续下行1bp至0.90%，存量风险继续出清。关注类占比环比下降8bp至0.83%，从存量水平看公司关注类占比较低，未来总体风险尚可。拨备：公司拨备覆盖率371.43%，夯实在高位。 3、1季度净非息收入同比增73.4%，由净手续费收入和净其他非息收入共同支撑。 其中：1、净手续费收入同比增21.1%，保持较高增速，预计投行手续费支撑。2、净其他非息收入同比增速大幅转正至177.1%，总体保持较高增速（2021年全年同比增-17.3%），主要是投资收益和汇兑收益有增厚。 季报不足：息差拖累净利息收入环比-8.2%，单季年化净息差环比下降18bp，主要是资产端收益率明显下降，资产端收益率环比下行16bp，预计主要是受到结构和定价双重影响。结构方面，1季度贷款增长平稳，主要增长在票据贴现和一般对公（分别占比新增42%/36%），贷款占比生息资产环比下降0.4个百分点。利率方面1季度重定价贷款占比超41%，同时预计叠加疫情需求减弱影响贷款定价有一定下行。往后看，资产端随着疫情结束需求回暖，零售信贷投放加速，以及重定价因素影响减弱，资产端收益率预计下行幅度会放缓；负债端存款定价上限下调可以缓释存款成本，预计息差降幅会有收窄或企稳。 投资建议：厦门银行所处区域经济较优；公司股权结构分散均衡、治理结构较好，有市场化基因；业务聚焦中小微企业；资产质量总体稳健，建议保持积极关注。公司2022E、2023E PB 0.69X/0.63X；PE6.10X/5.30X（城商行PB 0.72X/0.64X；PE5.99X/5.27X）。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。财报综述 季报亮点：1、业绩拐头向上实现双位数增长，营收和PPOP大幅转正。 营收在利息收入和其他非息收入共同带动下同比增长18.3%，同时PPOP也大幅改善至14.3%；资产质量平稳向好，拨备计提力度总体保持相对平稳，净利润同比增速16.5%。2、信用风险指标向好。不良：不良率在低位环比继续下行1bp至0.90%，存量风险继续出清。关注类占比环比下降8bp至0.83%，从存量水平看公司关注类占比较低，未来总体风险尚可。拨备：公司拨备覆盖率371.43%，夯实在高位。3、1季度净非息收入同比增73.4%，由净手续费收入和净其他非息收入共同支撑。其中：1、净手续费收入同比增21.1%，保持较高增速，预计投行手续费支撑。2、净其他非息收入同比增速大幅转正至177.1%，总体保持较高增速（2021年全年同比增-17.3%），主要是投资收益和汇兑收益有增厚。 季报不足：息差拖累净利息收入环比-8.2%，单季年化净息差环比下降18bp，主要是资产端收益率明显下降，资产端收益率环比下行16bp，预计主要是受到结构和定价双重影响。结构方面，1季度贷款增长平稳，主要增长在票据贴现和一般对公（分别占比新增42%/36%），贷款占比生息资产环比下降0.4个百分点。利率方面1季度重定价贷款占比超41%，同时预计叠加疫情需求减弱影响贷款定价有一定下行。往后看，资产端随着疫情结束需求回暖，零售信贷投放加速，以及重定价因素影响减弱，资产端收益率预计下行幅度会放缓；负债端存款定价上限下调可以缓释存款成本，预计息差降幅会有收窄或企稳。 业绩拐头向上实现双位数增长，营收和PPOP大幅转正 厦门银行1季度营收在利息收入和其他非息收入共同带动下同比增长18.3%，同时PPOP也大幅改善至14.3%；资产质量平稳向好，拨备计提力度总体保持相对平稳，净利润同比增速16.5%。1Q21-1Q22营收、PPOP、归母净利润分别同比增长-16.7%/-10.8%/3.1%/-4.3%（剔除不可比因素后为9.6%）/18.3%；-25.6%/-18.6%/-4.2%/-12.2%/14.3%； 5.3%/12.6%/20.6%/19.0%/16.5%。 图表：厦门银行业绩累积同比 图表：厦门银行业绩单季同比 1Q22业绩同比增长拆分：正向贡献业绩的因子有规模、非息、拨备。 息差、成本、税收负向贡献业绩。其中，边际对业绩贡献改善的是：1、信贷开门红支撑规模增速走阔，对业绩的正向贡献提升。2、息差同比负贡献边际有一定减弱。3、非息收入对业绩的正向贡献转正至7.8%。4、费用支出对业绩的负贡献收窄。5、税收的负向贡献降低。边际贡献减弱的是：拨备计提力度总体平稳，1季度对业绩正贡献收窄。 图表：厦门银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：厦门银行业绩增长拆分（单季环比） 单季净利息收入环比-8.2%：净息差拖累 单1季度净利息收入环比4季度-8.2%：1季度公司生息资产规模环比增4.1%；单季年化净息差环比下降18bp至1.33%。净息差环比下降主要是资产端收益率明显下降，资产端收益率环比下行16bp，预计主要是受到结构和定价双重影响。结构方面，1季度贷款增长平稳，主要增长在票据贴现和一般对公（分别占比新增42%/36%），贷款占比生息资产环比下降0.4个百分点。利率方面1季度重定价贷款占比超41%，同时预计叠加疫情需求减弱影响贷款定价有一定下行。负债端付息率环比上行1bp，主要有结构方面原因。1季度存款规模平稳，占比负债下降2.5个百分点。往后看，资产端随着疫情结束需求回暖，零售信贷投放加速，以及重定价因素影响减弱，资产端收益率预计下行幅度会放缓；负债端存款定价上限下调可以缓释存款成本，预计息差降幅会有收窄或企稳。 图表：厦门银行单季年化净息差情况 图表：厦门银行单季年化收益率/付息率 资产负债增速及结构：存贷增速平稳 资产端：1季度信贷增速平稳，债券投资发力。1、贷款：1Q22单季新增60.5亿（略低于21年同期93亿），环比增速3.5%，其中票据贴现单季新增25.5亿，环比高增15.6%，对公贷款单季新增21.6亿，环比增2.3%，零售贷款环比增13.4亿，环比增2.0%。总贷款占比下行0.4个百分点至52.9%。2、债券投资：债券投资增速走阔，主要是交易类资产和债权资产高增带动，环比增+9.5%，占比提升至29.9%。3、存放央行和同业资产：存放央行规模保持相对平稳、同业资产则是环比-10.8%，主要是存放同业环比压降较多。 负债端：存款规模保持平稳，同业负债高增。1、存款：存款环比增0.2%，优于去年同期（去年同期存款规模压降88.3亿，厦门银行历史存款1季度都是有小幅压降的，2-3季度恢复高增），存款占比小幅下降2.5个百分点至59.4%。2、发债规模增速放缓，同业负债规模大幅扩张：发债规模增速放缓，环比增2.7%，占比下降至22.0%。同业负债规模大幅扩张，主要是拆入资金提升，环比增22.8%，占比提升至18.6%。 图表：厦门银行资产负债增速和结构占比 资产质量向好，风险抵补能力平稳 厦门银行信用风险指标向好。多维度看：1、不良维度：不良率环比下降。不良率在低位环比继续下行1bp至0.90%，存量风险继续出清。关注类占比环比下降8bp至0.83%，从存量水平看公司关注类占比较低，未来总体风险尚可。不良净生成率为0.20%，环比低位平稳，资产质量新增压力很小。2、拨备维度：风险抵补夯实高位。公司拨备覆盖率371.43%，环比提升0.82个百分点。拨贷比3.35%，环比下行3bp。 图表：厦门银行资产质量 其他：非息收入、管理费与资本情况 1季度净非息收入同比增73.4%，由净手续费收入和净其他非息收入共同带动。其中：1、净手续费收入同比增21.1%，保持较高增速，预计理财业务实现较好收益。2、净其他非息收入同比增速大幅转正至177.1%，总体保持较高增速（2021年全年同比增-17.3%），主要是投资收益和汇兑收益有增厚。 成本收入比较去年同期基本稳定。公司单季年化成本收入比34.2%，较去年同期提升近2个百分点，基本保持稳定。累积管理费同比增长24.9%，较4季度的同比15.5%增速有一定走阔。 核心一级资本充足率环比下降。1Q22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.19%、11.42%、15.62%，环比-28bp、-35bp、-78bp。 前十大股东变动：减持——佛山电器照明股份有限公司减持0.99%至2.17%；厦门华信元喜投资有限公司减持0.55%至1.72%。 投资建议：厦门银行所处区域经济较优；公司股权结构分散均衡、治理结构较好，有市场化基因；业务聚焦中小微企业；资产质量总体稳健，建议保持积极关注。公司2022E、2023E PB 0.69X/0.63X； PE6.10X/5.30X（城商行PB 0.72X/0.64X；PE5.99X/5.27X）。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。 图表：厦门银行盈利预测表