一季度收入超预期，业绩受人员扩张阶段性影响

事件：公司发布2022年一季度报告，实现营业收入9.73亿元，同比增长29.59%；实现归母净利润-0.42亿元，同比下滑124.49%；实现扣非净利润0.15亿元，同比下滑59.13%。收入超出市场预期。 22Q1收入超预期，大零售及大资管IT业务驱动增长。1）2022年一季度，公司营收同比增长29.59%，主要原因系得益于金融创新政策以及新产品线推广等因素，主营业务收入有所增长，仍然由大零售IT和大资管IT业务驱动。并且，3月份收入端受到一定的疫情影响，实际情况更乐观。本期净利润下滑主要系本期人员及薪酬增长高于收入增长所致，特别是公司人员扩张主要集中在去年下半年。2）2022年公司为打造驶向数智金融2030的“高铁模式”，新一届管理层通过自下而上的业务洞察和自上而下的战略规划，根据客户需求维度的变化，对各业务板块进行了整合。本期大零售IT业务收入为2.36亿元，同比增长35.81%，大资管IT业务收入为3.94亿元，同比增长35.85%，企金、保险核心与基础设施IT业务收入为0.74亿元，同比增长19.34%，数据风险与平台技术IT业务收入为0.80亿元，同比增长74.01%，互联网创新业务收入为1.61亿元，同比增长16.35%，非金融业务收入为0.28亿元，同比下滑30.84%。 3）本期经营活动产生的现金流量净额为-10.73亿元，主要系支付给职工以及为职工支付的现金较多。本期非经常性损益主要为交易性金融资产及其他非流动金融资产产生的公允价值变动收益，达到-0.62亿元。 费用总体稳定，持续研发投入确保高技术壁垒。1）22Q1毛利率为70.36%，比上年同期降低1.92个百分点，主要系公司业务增长及人工成本增长所致。2）本期销售费用0.99亿元，同比增长47.39%；管理费用1.30亿元，同比增长25.75%；研发费用5.02亿元，同比增长34.77%。 3）恒生核心产品UF3、O45、估值6、新一代TA，全部完成云原生技术升级，同时也在重点客户正式上线；技术升级方面，Light技术平台继续做深做强，引入新技术；另外，公司也积极参与数据库、高性能、人工智能等多项新兴技术标准建设。 战略级产品O45在首家基金上线，迎接投研一体化新时代。1）近年来我国资管行业迎来大发展，根据Wind数据，截至2021年底，我国资产管理业务总规模达到67.87万亿元，同比增长15.05%，其中公募基金占比约为37.66%。2018年资管新规推出，推动了资管行业回归本源，也为基金公司在与银行、券商等的同台竞技中，充分展现自身的投研能力带来空间。2）与此同时，科创板启航、投顾试点落地、ETF火热，以及全球化投资、ESG投资兴起等，都在不断拓宽交易市场、交易品种，给了公募基金更大的发挥舞台。这就对基金公司的系统带来了巨大挑战，底层IT系统建设需求暴增。3）2021年12月20日，公司官方公众号报道，恒生新一代资产管理系统O45正式在华宝基金上线，支持全产品、全业务，覆盖境内外交易品种，打通了境内外实时风控系统，集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体。同时，O45还引入了全球领先的金融科技公司Finastra在投资决策业务方面的经验，助力投研管理更快实现从How-to-buy到What-to-buy再到Auto-buy的跨越。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告，预计2022-2024年营业收入分别为67.80、83.34及101.35亿元，归母净利润分别为18.26、22.67及28.24亿元。维持“买入”评级。 风险提示：政策受益程度不及预期；金融上云进度不及预期；资本市场景气度不及预期 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）