通威股份（600438.SH）2021年实现营收634.9亿元，同比增长44%，归母净利润82.1亿元，同比增长127%，扣非归母净利润84.9亿元，同比增长252%。硅料业务对收入增量贡献较大，公司2021年高纯晶硅产量/销量达到10.93/10.77万吨，同比增长26.9%/24.3%。预计公司2022年饲料业务将实现10%以上的收入增长，晶硅/电池产销量超过18万吨/40GW。精细化管理造就控成本优势明显，公司硅料生产成本行业领先。22Q1公司整体毛利率达到34.11%，同比提升7.5pct/环比提升0.6pct。2021/22Q1期间费用率为10.3%/5.7%，同比上升0.6pct/下降5.3pct。目前盈利能力处于历史最好水平。即使2021年原材料涨幅较大，向下游传导不通畅，但粗略估算公司电池业务的单位盈利仍可以做到1.7分左右的水平，与可比公司拉开较大差距。22Q1净利率为21.04%，同比/环比提升13.1pct/7.6pct。22Q1 ROE/扣非ROE分别达到12.7%/12.55%，均同比提升约10pct。硅料高景气度维持，公司顺势扩产提速。2022年硅料行业高景气有望延续。公司目前182及以上大尺寸产能占比超过70%。单晶PERC电池平均非硅成本已降至0.18元/w以内。公司于2021年新增投产1GW HJT中试线，目前HJT研发和量产效率均有较大幅度提升；1GW TOPCon项目已顺利投产，产品量产转换效率行业领先。分析师周然认为，公司“渔业+光伏”协同发展，稳居硅料和电池龙头地位，精细化管理程度高，成本优势明显，盈利能力强，现金流充裕。预计2022-2023年营业收入984.11亿元/1,062.8
