2022年一季度报告点评：Q1业绩符合预期，持续扩产彰显未来信心

事件：2022年4月26日，公司发布2022年一季度报告。公司2022年Q1实现归母净利润1.69亿元，同比增长93.33%，环比增长1.26%；实现扣非后归母净利润1.61亿元，同比增长99.27%，环比增长0.53%。位于业绩预告下分位。 产能利用率和良率提升，客户结构优化对冲原材料上涨。公司22Q1毛利率 24.00%，环比21Q4上升2.33pcts，净利率11.02%，环比下滑0.27pcts，Q1铝价上升较快，然而公司毛利率环比不降反升。同比21Q1，公司研发费用增加132.03%，财务费用增加259.04%，长期借款增加187.50%。以上主要由于： （1）优化客户结构和产品结构。公司产品是定制化的，通过向部分客户传导价格压力，优化产品结构，保证整体盈利不受太大影响。（2）公司结构件出货维持景气度，22Q1营收15.66亿，环比21Q4营收+5.79%，同时上海、西安、江苏等地工厂产能持续爬坡，助力营收增加。（3）产能利用率和良率提升。（4）4680等新技术量产在即，公司进一步加大研发投入，同时增加负债进行扩产。 公司产能布局加速，绑定大客户共同成长。2021年底惠州、溧阳、大连、西安、上海工厂基本满产。2022年随着海外匈牙利、瑞典、德国产能开始释放，国内惠州和溧阳的基地扩建，宜宾和荆门产能释放，公司22年整体产值有望稳步提升。公司与CATL、中创新航、亿纬锂能等国内领先厂商以及LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系，随着海内外产能建设，有望与大客户共同成长。 4680大圆柱带来新的增量，全年业绩有望维持高增长。公司布局4680电池结构件，通过供应LG的21700电池结构件进入特斯拉供应商体系内。我们认为4680电池由于其成本优势、良好的导热性能以及快充能力，后续有望在高端车市场成为主流。公司业绩抗压能力强，客户质量良好，22年短期受到疫情影响，全年仍有望维持高增长，保持市场份额。 盈利预测、估值与评级：科达利是国内结构件龙头企业，产品种类丰富，是宁德时代、松下、LG等头部电池企业电池结构件核心供应商，将充分受益于汽车电动化和储能行业的高速发展。维持预测公司2022-2024年净利润为 11.43/17.25/25.06亿元，当前股价对应PE为21/14/9X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、技术路线变更风险、疫情影响、竞争加剧风险。 公司盈利预测与估值简表