短期业绩受疫情扰动，受益智能电动成长空间打开

事件：公司发布2021年年报和2022年一季报：2021年实现营收26.63亿元，同比+20.06%；归母净利润4.20亿元，同比+16.15%；21Q4实现营收8.56亿元，同比+11.12%，环比+42.43%；归母净利润1.43亿元，同比+1.87%，环比+123.44%； 22Q1实现营收6.82亿元，同比+12.21%，环比-20.33%；归母净利润0.79亿元，同比-23.75%，环比-44.76%。 点评： 新能源客户放量，2021年业绩表现亮眼。（1）2021年公司实现营收26.63亿元，同比+20.06%； 归母净利润4.20亿元 ， 同比+16.15%； 毛利率和净利率为24.05%/15.43%，同比+0.81pct/-0.21pct。我们认为公司2021年表现亮眼的原因主要是新能源客户的放量：2021年公司承接的理想、特斯拉、零跑、哪吒等新客户新项目先后竣工投产，出货量持续增加；2021年公司新能源销售占总销售比例达24.5%，与2020年新能源销售占总销售比例10.6%相比提升131%。（2）21Q4的单季度营收为历史最高水平。21Q4公司实现营收8.56亿元，同比+11.12%，环比+42.43%；归母净利润1.43亿元，同比+1.87%，环比+123.44%；毛利率和净利率为24.32%/16.36%，同比+3.43pct/-0.76pct，环比+1.79pct/+5.86pct。 客户受疫情影响，22Q1业绩短期承压。（1）22Q1公司实现营收6.82亿元，同比+12.21%，环比-20.33%；归母净利润0.79亿元，同比-23.75%，环比-44.76%；毛利率和净利率为21.98%/11.15%，同比-0.68pct/-5.35pct，环比-2.34pct/-5.21pct。 （2）部分品牌汽车客户受疫情或供应链的影响，低于预期产量，导致公司22Q1的投资收益同比下降57.61%。据公司21年报，公司投资收益的主要来源包括一汽富晟（持股30%）、长春派格（持股49.999%）、长春安通林（持股40%）和常熟安通林（持股40%）等。剔除投资收益的影响后，公司22Q1的归母净利润（不含投资收益）增长58.11%。 借势汽车行业智能电动变革，公司长期成长空间打开。（1）电动化方面：公司已进入奔驰EQB、宝马EV、理想、蔚来、小鹏、北汽ARCFOX、大众MEB、特斯拉、零跑、哪吒等国内外知名整车厂，大量新项目已投入研发或量产；公司始终坚持一体化模块化发展的理念，在新能源车企先后获取了门板、主副仪表板、立柱、衣帽架、模检具等业务，单车价值量持续提升。（2）智能化方面：公司自2015年开始提前布局智能座舱的设计开发，并持续加大研发投入及创新力度。公司与北京奔驰、华晨宝马、北汽ARCFOX、蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑、捷豹路虎中国、奇瑞汽车等主机厂进行深入技术交流，探索智能座舱领域新技术的应用及合作。公司通过HarmonyOS打通智能座舱和个人穿戴的健康管理系统化方案，荣获“2021华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴”。未来公司智能座舱新产品有望加速落地，形成“高端化+电动化+智能化”的成长路径，打开长期成长空间。 投资建议：随着疫情逐步得到控制，公司业绩有望随之改善；中长期看好公司在智能电动赛道布局开花结果，打开长期成长空间。鉴于疫情及原材料价格上涨等对公司毛利率及投资收益的影响，我们将公司22至23年归母净利润预测由5.3亿、7.4亿元调整至4.8亿、6.0亿元，对应PE为10.2倍和8.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下滑、疫情影响公司客户全年产量、新项目及新产能落地不及预期 财务数据和估值 图1：公司历年营收&同比增速 图2：公司历年归母净利润&同比增速 图3：公司分季度营收&同比增速 图4：公司分季度归母净利润&同比增速 图5：公司季度毛利率&净利率 图6：公司季度费用率