策略专题研究：A股“资本周期”框架的再思考

本报告从绝对收益和相对收益两个角度，对A股“资本周期”框架进行了再思考。在绝对收益视角下，报告构建了NP-FCFF、CAPEX/D&A、HHI、IPO和并购重组的多维框架，并发现NP-FCFF、CAPEX/D&A、HHI三个指标向好的投资组合收益率表现最佳。在相对收益视角下，报告发现NP-FCFF、CAPEX/D&A是收益率的负向指标，且NP-FCFF的降低会导致收益率的上升。报告还对10个成长性强的赛道股进行了验证，结果显示NP-FCFF、CAPEX/D&A与收益率均存在负相关关系。报告认为，资本周期体系的完善与补充需要考虑HHI指数的考量和应用，并提醒投资者注意全球供应瓶颈问题和海外疫情冲击的风险。