2021年年报及2022年一季报点评：研发费用率提升，光伏激光新工艺蓄势待发

公司发布2021年年报及2022年一季报。1）2021年，公司实现营收12.57亿元，同比+17.21%；实现归母净利润3.81亿元，同比+2.11%；2）2021Q4，实现营收3.22亿元（同比-10.59%/环比-3.59%）；归母净利润1.00亿元（同比-14.31%/环比-3.85%）。3）2022Q1，实现营收3.11亿元（同比+13.25%/环比-3.42%）；归母净利0.93亿元（同比+26.37%/环比-7.00%） 单季度毛利率逐渐提升,盈利能力改善。2021年，公司综合毛利率为45.42%，从单季度看，Q1-Q4毛利率分别为40.42%/44.71%/47.97%/47.74%。 分产品看，太阳能电池激光加工设备实现营收11.66亿元，毛利率约为43.42%，同比降低1.74pct。期间费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为2.91%、2.59%、8.24%，同比-0.28pct/+0.15pct/+2.98pct，其中研发费用率提升较为明显。 光伏激光设备量产订单有序推进，激光新工艺蓄势待发。电池端：PERC电池方面，激光消融及SE激光掺杂技术继续保持稳定增长，支撑营业收入的快速增长；TOPCon电池方面，目前已拥有激光硼掺杂、激光开膜、特殊浆料开槽等相关技术储备，其中选择性发射极TOPCon电池已实行小批量论证；HJT电池方面，LIA激光修复技术以取得客户量产订单；IBC电池方面，公司激光开槽技术已实现量产；同时公司也在积极开展钙钛矿电池的相关研发。组件端：同时在薄膜打孔、切割、激光无损划片等拥有相关技术储备，其中激光无损划片已有实现量产设备交付。各项新技术正稳步推进中，为公司提供长久的发展动力。 技术革新成为公司发展的核心驱动因素之一。公司业绩增长趋于与PERC、SE电池产能增长趋势匹配，研发和技术储备、客户资源、服务、产品质量和团队等是公司业绩持续快速增长的根本保障。公司已成功将激光加工技术应用到PERC、MWT、TOPCON、IBC、HJT等新型高效太阳能电池及组件技术，是行业内少数能够提供高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业，隆基股份、通威股份、爱旭科技、晶科能源、晶澳太阳能、天合光能、阿特斯太阳能、韩华新能源、东方日升等国际知名光伏企业均与公司开展合作。 投资建议：公司为国内太阳能电池激激光设备核心供应商，我们预计公司2022-2024年实现营业收入15.81/19.37/24.41亿元， 归母净利分别为5.09/6.33/8.51亿元，当前股价对应PE分别为34x/27x/20x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：光伏电池路径变化、下游需求不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）