2022年一季报点评：业绩稳健增长，海外需求高企&汇率走高将构筑双重利好

事件概述：2022年4月26日公司发布2022年一季报，22Q1公司实现营业收入2.83亿元，同比增长16.18%，环比增长6.11%，实现归母净利润0.83亿元，同比提升18.09%，环比下降11.25%。 一季度业绩保持稳健增长，整体符合预期：营收层面，在一季度疫情形式复杂的大背景下，公司积极协调物流与生产，保障订单的稳定交付，实现营收2.83亿元，同比增长16.18%，整体符合预期。毛利率水平来看，在一季度仍一定程度面临原材料、人工成本上涨等因素影响下，毛利率止跌企稳，达49.69%，与2021年全年毛利率基本持平。我们认为，随着向江西天孚转产顺利推进，包括转产后良率的进一步持续提升，公司毛利率有望获得上涨动力。费用率方面，公司销售/管理/研发费用率分别为1.44%/6.04%/9.52%， 同比变动+0.05/-2.37/+0.55pct。管理费用率的变动主要是受疫情影响商务交流大幅减少，而研发项目的投入增加则使研发费用率有0.55pct的增长。 海外需求高企，构筑业绩增长核心驱动力：2021年以来，随着下游海外数通领域需求持续高企，同时在海外优质客户的开发上取得突破，公司海外营收占比持续走高，从2020年36.78%增至2021年50.42%。为了更好地配合海外需求的增长，销售层面公司近年来形成了以美国、中国香港、深圳、武汉为销售分支的全球网状布局，生产方面当前已启动建立东南亚海外生产基地，利用全球不同地域的差异化优势，深化全球生产资源布局，以长期应对全球不同地区客户的个性化需求。展望2022年全年，以Meta为代表的海外云计算巨头CAPEX预计仍将保持显著增长，有望进一步拉动产业链上游光器件产品的整体需求，叠加汇率层面近期美元兑人民币汇率持续走高，对业务开始重点聚焦海外的天孚而言将是双重利好。 募投项目已进入批量生产，各新兴业务稳步推进：公司的募投项目“面向5G及数据中心的高速光引擎建设”整体进展顺利，当前已由小批量转入批量生产为业绩提供积极贡献。同时，各产品线为数通400G、800G光模块配套的相关产品也已分批实现研发送样和量产，受下游数通领域需求高企所驱动，有望为公司业绩提供重要增量。在光通信领域以外的激光雷达和医疗检测领域，公司相关光器件产品也已送样并实现小批量试产，静待需求放量，未来可期。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.25/5.45/6.82亿元，对应PE倍数为17X/13X/11X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商，传统无源业务实力强劲，有源业务与无源器件业务协同效应明显平台属性突出，随着海外收入占比的持续提升、高速光引擎项目实现规模量产以及跨领域新兴业务的加速推进，公司成长动力十足。维持“推荐”评级。 风险提示：传统电信/数通市场需求不及预期，新型应用领域拓展不及预期 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）