常规业务持续快速增长，新冠贡献可观业绩

事件：2022年4月26日，公司发布2022年一季报。2022年一季度公司实现营业收入46.49亿元，同比增长62.1%，归母净利润7.54亿元，同比增长122.6%，扣非归母净利润7.48亿元，同比增长125.60%。 常规ICL业务实现20%快速恢复，新冠检测贡献可观业绩。2022Q1公司诊断服务业务实现收入28.49亿元，同比增长103.04%，其中常规ICL业务收入大约9.68亿元，同比增长20.55%，公司常规ICL业务在新冠疫情持续反复、国内诊疗活动尚未完全复苏的条件下仍然实现良好业绩，目前已有34家实验室稳定盈利，我们预计疫情后有望迎来加速恢复；22Q1新冠检测收入大约18.81亿元，占22Q1收入总额约40.5%。目前国内新冠防控形势依旧严峻，大规模筛查需求旺盛，公司新冠核酸检测业务有望持续贡献稳定现金流。 自产产品增速超200%，渠道代理产品稳健增长。2022年一季度公司自产产品业务实现收入3.71亿元，增速高达202.63%，2022年3月，公司新一代高端国产临床质谱检测系统凯莱谱CalQuant-S正式发布，极大提高公司在临床质谱领域的综合竞争力，同时21年公司他克莫司/环孢霉素A/雷帕霉素检测试剂盒等多款产品陆续获批，借助成熟完备的渠道销售网络自产产品实现加速放量，我们预计未来公司自产产品业务有望持续保持高速增长；22Q1渠道代理产品保持稳健增速，实现收入18.26亿元，较去年同期增长21.13%。 收入规模快速扩大带动利润率持续提升。22Q1公司销售费用率8.39%，同比下降0.66pp，管理费用率6.49%，同比下降0.57pp，研发费用率2.47%，同比下降0.16pp，财务费用率1.26%，同比下降0.24pp，整体期间费用率18.61%，同比下降1.63pp，得益于常规诊断业务的持续恢复以及新冠检测产品的快速增长，公司期间费用摊薄效应明显，带动整体利润率提升，同时自产产品的快速放量也对公司利润率产生提振效果，22Q1公司净利率19.72%，同比提升5.34pp。 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司收入159.61、154.09、165.17亿元，同比增长22%、-3%、7%；归母净利润17.20、16.50、17.85亿元，同比增长48%、-4%、8%；对应EPS为2.77、2.66、2.88元。考虑到疫情反复爆发，预计新冠检测收入有望持续维持高位，同时常规业务有望继续快速增长，维持买入评级。 风险提示事件：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险，新冠疫情持续时间不确定风险。 图表1：22Q1迪安诊断主要财务指标变化（百万元） 图表2：迪安诊断分季度财务数据（百万元） 图表3：迪安诊断分季度营业收入变化（百万元） 图表4：迪安诊断分季度归母净利润变化（百万元） 图表5：迪安诊断费用率不断优化 图表6：迪安诊断保持良好的盈利能力 风险提示 实验室盈利时间不达预期风险。从历史数据来看，公司实验室实现盈利的时间在1-4年不等，虽然公司运营能力逐渐提高，但是不同区域医院及检验外包意愿不同，导致部分区域检验所实现盈利时间延长。 质量控制风险。独立医学实验室作为第三方诊断服务机构，高质量的服务是客户选择合作伙伴与公司获取持续业务增长的重要因素。一旦出现诊断服务质量问题，既关系到检验结果能否真实客观地反映患者病情，使公司的公信力受到较大损害，也将对公司的正常经营造成不利影响，从而直接影响公司的品牌形象与市场竞争力。 应收账款管理风险。公司业务处在快速增长阶段，竞争加剧、公司的业务模式推陈出新，均有可能导致客户结算周期延长，应收账款数量增加有可能存在坏账的风险。 新冠疫情持续时间不确定风险。公司第三方实验检验业务中包括新冠核酸检测收入，目前国内疫情进展存在一定的不确定性，可能影响到公司相关检验业务收入。 公开资料信息滞后或更新不及时风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 图表7：迪安诊断财务报表预测