公司年报及一季报点评报告：扣非净利创新高，挖潜转型新成长

扣非净利创新高，挖潜转型新成长，维持“增持”评级 公司发布年报，2021年实现营收270.8亿元，同比+22.3%，归母净利润10.6亿元，同比-76.3%，扣非净利润7.6亿元，同比+291.2%。同时，公司发布一季报，2022年Q1实现营收77.4亿元，同比+42.0%，归母净利润3.3亿元，同比+41.8%，扣非净利润3.1亿元，同比+155.7%。因2020年大额债务重组收益较高，2021年公司归母净利润同比下降，剔除非经营性项目影响，受益于焦煤量价齐升，公司扣非净利润同比大增，我们上调盈利预测并新增2024年预测，预计2022-2024年归母净利润13.7(前值10.8)/15.7（前值11.4）/17.9亿元，同比增长28.8%/14.2%/14.3%；EPS为0.06/0.07/0.08元，对应当前股价PE为24.0/21.0/18.4倍。海内外煤价维持高位，焦煤需求持续向好，公司盈利有望提升，维持“增持”评级。 焦煤量价齐升，电力业务成本承压，煤电互补助推扣非业绩高增 焦煤业务：公司在产煤炭均为优质主焦煤及配焦煤，2021年焦煤产能990万吨/年，产量/销量1074万吨/1071万吨，同比+4.2%/+3.7%，产销量微增，售价1010元/吨，同比+80.3%，毛利590元/吨，同比大增152.1%（绝对值+356元/吨）。 2022年Q1，公司焦煤销量220.6万吨，同比+8.1%，售价1232元/吨，同比+89.1%，毛利746元/吨，同比+126.3%，焦煤量价齐升助推公司扣非业绩高增。焦煤由市场定价，受政策影响较小，属稀缺性煤炭资源，新增产能少，澳洲主焦煤长期短缺，随着稳增长政策拉动，国际煤价维持高位，焦煤供应偏紧，价格上涨有望持续，公司焦煤盈利有望进一步提升。电力业务：2021年公司电力销量296.3亿千瓦时，同比-6.7%，售价394元/兆瓦时，毛利-22元/兆瓦时，动力煤价格上涨致电力业务成本承压。随着动力煤年度长协（570~770元/吨）的落地以及燃煤发电上网电价市场化机制的改革（基准价+上下浮动不超过20%），电力业务成本波动有望大幅减小，电力售价有望提升，公司电力板块业绩有望平稳释放。 深耕主业&新能源转型贡献新成长 海则滩煤矿：核定产能600万吨，权益产能420万吨，探明储量达11.4亿吨，预计于2022年6月底取得采矿许可证。页岩气：页岩气勘探取得成果，压裂试气获得3885立方米/天页岩气流。煤下铝：抓住山西“煤铝资源共采”试点契机，初步调查煤下铝资源1亿吨以上。新能源：与三峡集团、国家能源集团、上海电气等合作，推进智慧能源、储能和新能源项目，预计2030年储能和新能源项目规模达到1000万千瓦。 风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；煤焦行业去产能力度过大 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要