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2022Q1超预期,川宁、新药动力十足,2022全年业绩可期

2022-04-26张金洋、胡偌碧国盛证券看***
2022Q1超预期,川宁、新药动力十足,2022全年业绩可期

科伦药业发布2022年一季度报告。2022年Q1公司实现营收44.82亿元,同比增长7.97%;实现归母净利润2.91亿元,同比增长66.08%;归母扣非净利润2.64亿元,同比增长70.52%;EPS 0.20元。 公司公告2022年1-6月经营预测,预计归属上市公司股东净利润6.65亿元至7.64亿元,同比增长35%-55%。则Q2归母净利润区间为3.74亿元至4.73亿元,同比增长18%-49%。 2022Q1超预期,川宁利润增长,新药板块持续放量,2022年业绩可期。 一季度归母净利润同比实现66.08%超高速增长,我们预计输液部分贡献利润约为3亿元,新药贡献2.5-3亿元,原料药贡献1亿元左右,再整体扣掉研发的4.17亿元。2020年公司受疫情影响大输液下滑较多,2021年有恢复性增长。公司预告2022H1预计归母净利润35%-55%增长,Q2单季利润预计环比Q1增长,印证逐季向好趋势。H1业绩预计下限为6.65亿,我们预计全年13亿利润可期,当前公司市值为210亿,对应PE16X处于较为低估位臵。后续业绩有望持续回暖,主要驱动有: 川宁主要产品价格同比上涨,销售收入及净利润同比增加; 公司全力拓展核心业务产品市场,持续优化产品结构,营业收入及毛利同比增长; 仿制药持续放量,营业收入和毛利同比增长。 公司创新研发改革效果已显,仿制带创转型成果兑现在即。公司一季度研发投入4.17亿元,同比保持稳定。2021年公司研发改革后,研发费用合理控制,研发效率不断提升。我们预计今年底至明年初首个创新药产品A167(PD-L1)有望获批上市,仿制带创转型成果即将兑现,有望为公司业绩提供新动力。 盈利预测与估值。公司2021年已逐渐从疫情影响中恢复,仿制药成果兑现进一步推动业绩实现高速增长,后续品种不断跟进将给予公司营收持续动力,公司转型脚步越发稳健。根据一季报和中报情况,我们上调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为13.1亿元、15.0亿元、17.4亿元,对应增速分别为18.9%,14.5%,15.9%,EPS分别为0.92元、1.05元、1.22元,对应PE分别为16X、14X、12X,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策变化风险;川宁项目不达预期风险;仿制药一致性评价进度滞后风险;新药研发失败风险; 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)