Q1业绩开门红，新药和川宁拉动高增长超预期

事件：科伦药业发布2022年Q1业绩预告。2022年Q1预计归母净利润2.63-2.98亿元，同比增长50-70%，归母扣非净利润2.32-2.63亿元，同比增长50-70%，实现EPS 0.18-0.21元。 观点：公司Q1业绩50%以上的增长超出市场预期，当前22年PE不到20X，投资价值凸显 整体50%以上的超预期增长，一方面是去年Q1业绩基数并不算太高，另外我们预计主要是川宁和新药销售放量拉动了公司快速增长。公司Q1增长的主要驱动有： 1.2022年一季度，公司全力拓展输液、非输液制剂产品市场，持续优化产品结构，输液、非输液制剂产品销售收入及毛利同比增长； 2.公司仿制药持续放量，营业收入和毛利同比增长； 3.控股子公司伊犁川宁生物技术股份有限公司主要产品价格同比上涨，利润同比增加； 4.公司整体融资利率下降，利息支出减少；同时，坚戈贬值，汇兑损失增加。 根据Wind的主要产品2022年2月价格：7ACA最新报价550（去年均价452.5），6APA最新报价340（去年均价340），硫红霉素最新价格505（去年均价467），青霉素工业盐最新报价212.5（去年均价142.7），整体价格情况较为乐观，预计川宁今年盈利能力会逐步上升，叠加上海研究院开发的合成生物学的新产品，后续持续成长可期。 公司长期投资逻辑梳理：公司在困难时期依然选择了高研发投入，从2019-2021获批产品来看仿制药已逐步进入收获期。公司长期逻辑不变，大输液产业升级，结构调整，科伦盈利能力上升。环保标准高，川宁满产利润好转。仿制带领创新，为公司未来业绩高增长提供动力。 盈利预测及投资评级。公司2021年已逐渐从疫情影响中恢复，仿制药成果兑现进一步推动业绩实现高速增长，后续品种不断跟进将给予公司营收持续动力，公司转型脚步越发稳健。预计2021-2023年归母净利润分别为10.96亿元、12.85亿元、15.13亿元，对应增速分别为32.2%，17.2%，17.8%，EPS分别为0.77元、0.90元、1.06元，对应PE分别为21X、18X、15X，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险；川宁项目不达预期风险；仿制药一致性评价进度滞后风险；新药研发失败风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）