2022年一季报&2022H1业绩预告点评：VR与游戏机业务快速增长，H1指强劲彰显公司信心

事项： 22年一季度，公司实现营业收入201亿元（YoY43.37%）；归母净利润9.01亿元（YoY-6.71%）；扣非净利润8.78亿元（YoY46.06%）。 公司预计2022年H1实现归母净利润约20.77亿元～24.23亿元（YoY20%～40%），扣非归母净利润约19.03亿元~21.85亿元（YoY35%~55%）;其中Q2单季度实现归母净利润约11.76亿元～15.22亿元（YoY53.73%～98.98%），扣非归母净利润约10.25亿元~13.07亿元（YoY26.77%~61.65%），中值约11.66亿元（YoY44.21%）。 评论： VR/AR市场加速放量，公司精准卡位有望进入收获期。VR/AR行业在18年经历行业低谷期后，当前已进入上升阶段，其中VR行业“硬件+内容”双向促进良性循环已基本建立，爆款产品推动终端需求快速上升。根据IDC数据，2021年全球VR/AR头显出货量为1120万台，同比增长92.1%；预计2026年全球VR/AR出货量会超过5000万台，期间CAGR可达35%。公司前瞻性布局VR/AR业务，从光学元器件到整机解决方案公司技术行业领先，并且深度绑定全球VR/AR行业头部客户，有望充分受益行业上升趋势。 可穿戴业务远期成长空间可期，公司深耕TWS耳机和手表业务赛道。公司于2018年 H2 布局TWS耳机业务，2019年逐步释放TWS耳机产能，期间TWS业务迎来快速增长。根据Canalys数据，随着AirPods3于21年10月推出，AirPods耳机21Q4单季度出货量同比增长20%，重回两位数增长；市场预计苹果将于22年秋季发布会推出AirPodsPro2，该产品不仅设计新颖，并且支持Apple Lossless(ALAC)格式与充电盒可发声以便使用者寻找等功能。公司作为A客户TWS耳机的核心供应商，TWS业务有望充分受益。智能手表行业稳定增长，根据旭日大数据数据，21年全球智能手表出货量为2.1亿部，同比增长8%；预计2022年出货量可达到2.7亿部，同比增长29%。公司智能手表业务覆盖国内安卓系大客户，有望受益智能手表行业上升趋势。 盈利预测、估值及投资建议。歌尔股份为国内声学龙头，通过“零件+成品”战略向产业链上下延伸。公司前期精准卡位VR/AR、TWS耳机优质赛道，充分受益行业增长趋势，我们预计公司22~24年实现归母净利润58/75.4/94.73亿元,对应估值16/13/10倍。参考可比公司立讯精密、韦尔股份等估值情况，给予公司2022年30倍PE，目标股价51元，调整为“强推”评级。 风险提示：新冠疫情影响、贸易摩擦加剧、VR/AR景气度下行。 主要财务指标