2021年年报&22年一季报点评：景气高企，22Q1订单高增储备充足

事件：2021年公司实现营收8.40亿元，同减4.00%，归母净利润1.91亿元，同增13.26%，符合我们的预期。2022Q1实现营收2.14亿元，同增23.27%，归母净利润0.59亿元，同增15.31%。 原生聚合物收入稳健增长，再生板块受疫情影响波动。1）新材料及合成材料：实现收入4.79亿元，同增17.49%，占主营收入的57.01%；毛利率38.08%，同降6.29pct。2）再生材料及可降解材料：实现收入3.01亿元，同减25.66%，主要系2020年受疫情影响，主要以境外市场为主的再生板块受到阶段性影响，叠加订单交付周期一般在1~2年故对2021年收入产生影响，毛利率40.65%，同升19.61pct，主要受益于再生rPET工艺解决方案竞争力和经营质量提高。3）工业AI集成应用：实现收入0.50亿元，同增2.47%，毛利率73.00%，同升2.1pct。在手订单总额连续三年增长，截至2021年底累计在手订单总额突破39.24亿元。 2022Q1订单爆发超10.8亿元，景气高企。2022Q1公司业绩增长复合预期，新签单累计超10.8亿元。其中1）聚酰胺板块：台化新材4.9亿元锦纶6/66一体化项目及三宁化工0.7亿元高品质差别化锦纶6-FDY纺丝项目。2）原生聚酯板块：控股子公司Polymetrix AG与兴业塑化、重庆万凯及百宏聚纤签署累计2.6亿元的食品级聚酯瓶片-SSP项目。3）再生聚酯板块：控股子公司Polymetrix AG与C-PET及FE-PET签署累计2.62亿元食品级再生rPET项目合同，截至22Q1再生板块新签合同额已经打破2021全年新增合同额水平，佐证行业加速发展趋势。 技术驱动型企业，尼龙领域具备大量的技术储备和解决方案。公司长期从事成纤聚合物领域关键核心技术装备研发，品牌优势及客户资源突出。伴随着聚酰胺6及66原材料的国产化及成本边际下降，消费升级带动高端纺服需求及汽车行业的快速发展，聚酰胺6/66持续迎来稳健增长，尤其聚酰胺66有望打破己二腈技术垄断，迎来行业快速放量。 聚酯瓶片回收全球领先，有望复制原生领域优势及份额。公司全资子公司Polymetrix是全球固相聚合（SSP）技术引领者，在原生聚酯（vPET）领域国际市占率达90%，产品满足可口可乐、雀巢、达能等企业食品级包装材料安全要求，在再生聚酯（rPET）领域实现超净技术，真正实现聚酯同等级回用的闭环循环，全球市占率达40%，公司有望在再生聚酯行业快速发展过程中充分发挥其核心技术及渠道优势，复制原生领域市场份额，实现循环再生板块的快速扩张。 盈利预测与投资评级：公司在手订单充裕，业绩将稳步释放，同时海外业务占比较高，受疫情影响波动小，我们维持2022-2023年归母净利润为2.49亿元和3.20亿元，预计2024年归母净利润为4.15亿元，对应当前市值PE分别为18X、14X和11X，维持“买入”评级。 风险提示：订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧 事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营业收入8.40亿元，同比减少4.00%，归母净利润1.91亿元，同比增长13.26%，符合我们的预期。2022年一季度实现营业收入2.14亿元，同比增长23.27%，归母净利润0.59亿元，同比增长15.31%。 1.原生聚合物板块稳步增长，22Q1订单高增 2021年原生聚合物业务收入稳健增长，再生板块受疫情影响波动。分业务来看，1）新材料及合成材料：新材料及合成材料业务收入4.79亿元，同比增长17.49%，占公司主营收入的57.01%；毛利率38.08%，同比下降6.29pct。2）再生材料及可降解材料：再生材料及可降解材料业务收入3.01亿元，同比减少25.66%，占公司主营收入的35.85%，再生板块收入下降主要系2020年疫情影响，世界产业链重启速度明显滞后于中国产业链，使得公司以境外市场为主的再生材料及可降解材料业务受到阶段性影响，考虑公司订单交付周期一般在1~2年，故对2021年业务收入产生影响，毛利率40.65%，同比提升19.61pct，主要受益于再生rPET工艺解决方案竞争力和经营质量提高。3）工业AI集成应用：工业AI集成应用业务收入0.50亿元，同比增长2.47%，占公司主营业务收入的5.96%，毛利率73.00%，同比提升2.1pct。4）其他业务：其他业务收入0.10亿元，同比减少26.23%，占公司主营业务收入的1.18%。 在手订单总额连续三年增长，2021年底在手突破39.24亿元。2021年公司新材料及合成板块在聚酰胺及功能性聚酯领域维持新签单稳健增长，积极开拓以煤制化纤原料配套发展己内酰胺、聚酰胺产业链一体化战略，并斩获里程碑项目订单。再生材料及可降解材料板块受益于亚洲塑料回收市场的发展具备长期成长性，公司率先落地万吨级化学法再生锦纶示范项目，2021年公司重要项目：1）公司与聚合顺子公司签署高品质聚酰胺6聚合项目，合同金额2.25亿元。本项目将推动从煤化工到高端、差别化尼龙产品的一体化发展战略。2）公司与潞宝集团签订己内酰胺产品转型升级技术改造项目合同，打造以焦化苯合成己内酰胺，到聚合、纺丝产业链一体化的煤制化纤转型升级，是国内首例以煤基原料生产锦纶的全产业链样板工程。3）控股子公司Polymetrix与江苏兴业塑化签署食品级聚酯(PET)瓶片--SSP项目合同，合同金额约合16548万元。该项目使用Polymetrix全新的EcoSphereTM工艺，单线产能首次提升到1100t/d，为全球最高单线产能。4）控股子公司Polymetrix与恒力化纤签署高性能工业纤维聚酯(PET)-SSP项目合同，合同金额约合10411万元。 2022Q1订单爆发超10.8亿元，景气高企。2022Q1公司业绩增长复合预期，新签订单表现亮眼。22Q1公司新签订单超10.8亿元：1）聚酰胺：公司与台化新材子公司签署4.9亿元的绿色多功能锦纶新材料一体化项目/再生差别化锦纶6及差别化锦纶66一体化项目，该项目首次形成“锦纶聚合+纺丝+织造+染整”的一体化完整产业链，首次打通再生尼龙至纤维循环应用一体化，实现系列化高端锦纶66产品的进口替代等；与湖北三宁化工签署高品质差别化锦纶6-FDY纺丝项目合同，合同金额7,027.60万元。2）原生聚酯：控股子公司Polymetrix AG与江苏兴业塑化、重庆万凯及福建百宏聚纤签署了食品级聚酯(PET)瓶片--SSP项目合同，金额累计约2.6亿元。3）再生聚酯：控股子公司Polymetrix AG与C-PET及FE-PET签署食品级再生rPET项目合同，金额累计约2.62亿元，其中C-PET项目是MITSY、VEOLIA-JP、SVNDY三家日本大型集团公司的首度携手，反映了循环再生行业的加速发展，同时复合型股东背景有助于发挥协同效应，引领再生行业的资本整合与模式创新。 期间费用率同增2.07pct至19.52%。2021年公司期间费用同增7.39%至1.64亿元，期间费用率增加2.07pct至19.52%。其中，销售、管理、研发、财务费用同比分别增加42.92%、增加2.49%、增加11.65%、减少62.16%至0.17亿元、0.66亿元、0.79亿元、0.02亿元；销售、管理、研发、财务费用率分别增加0.67pct、增加0.50pct、增加1.31pct、减少0.41pct至2.06%、7.84%、9.35%、0.27%。 采购加大&担保增加，经营性现金流同比下降。1）2021年公司经营活动现金流净额1.55亿元，同比下降52.39%，主要系本期为境外子公司提供大额担保及为新项目采购存货支出所致。2）投资活动现金流净额-0.55亿元，同比提高93.20%，主要系上期购买的理财产品金额较大所致。3）筹资活动现金流净额-0.95亿元，同比下降1344.31%，主要系本期回购股份及支付现金股利较多所致。 建立长效激励机制，回购股份以实施股权激励/员工持股。公司于2022年2月启动回购股份计划，同意公司使用自有资金回购公司部分社会公众股份，拟回购股份的资金总额3000万元-5000万元，回购的股份将用于实施股权激励或员工持股计划。2022年3月9日，公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份11.2万股，占公司目前总股本的0.0352%，成交总金额为209万元（不含交易费用）。 2.消费升级引导高端需求，聚酰胺&功能性聚酯持续增长 技术成熟期，聚酰胺6产销量预计稳步提升。聚酰胺6材料的主要应用产品是民用长丝（PA6、锦纶6），其产量占比超过了70%，而民用丝的下游主要是服装行业的织造和印染，与其他合成纤维相比，锦纶6具备耐磨性好、轻质柔软、染色性好、吸湿性好、回弹性优良等优势。1）供给端产能持续扩张：伴随规模化技术迭代，己内酰胺边际生产成本还将持续下降，相应价格降低也将传导至下游的锦纶6，极大的增强锦纶6产品在终端市场上的竞争力。2）需求端纺织服装领域消费升级：锦纶丝主要消费场景的户外运动市场正蓬勃兴起，随着2022年北京冬奥会的成功举办，国家大力推广全民参与冰雪运动，《冰雪运动发展规划》提出至2025年将带动3亿人参与冰雪运动，未来耐高寒、高强度的户外服用锦纶市场需求潜力巨大。 己二腈技术突破，聚酰胺66行业有望迎来产能爆发。我国聚酰胺66（PA66）主要应用于工程塑料和纺丝，工程塑料主要使用在汽车、电器、机械、扎带等领域，纺丝用于帘子布、气囊布等领域。从全球供给来看，除中国以外的PA66年产能约为300万吨，其中英威达产能约占70%，国内PA66年产能不足100万吨，进口依赖度比较高。据海关统计，每年我国进口PA66接近30万吨，占我国消费量的一半还要多。随着我国汽车行业的不断发展，我国已经逐步成为全球最大的汽车制造国，在轻量化和环保节能的趋势下，汽车行业对PA66的需求也呈现出不断上升的势头，PA66面临着越来越大的供需缺口。我国己二腈生产技术有望在2022年内获得突破，打破国外的技术垄断，预计国内PA66行业将在“十四五”期间迎来爆发。 功能性聚酯行业需求增长，亚太地区产能扩张。聚酯行业全球市场需求每年保持在5%的增速，其中聚酯瓶片、功能性涤纶工业丝、等领域更是保持了10%以上的增长。1）聚酯瓶片供需缺口拉大：中国瓶装水行业人均消费量较发达国家仍有2-3倍增长空间，消费升级将带动瓶装天然矿泉水行业的发展，进而推动食品包装行业的升级放量。2020年全球瓶级PET市场需求约为2876万吨，同比增长10.07%，继续保持近年来的高增速。在全球瓶级PET产能分布方面，目前产能主要分布在以中国、印度为代表的亚太地区，其中，2020年中国产能占比35%。展望2022年，中国新增产能预计仅有重庆万凯二期60万吨，行业需求增速将进一步领先于供给增速，预计全年供应量1139万吨，需求量1343万吨，供应缺口将达到204万吨，行业供需结构和盈利能力有望进一步向好。 2）涤纶工业丝产能扩张：高模低收缩型涤纶工业丝由于具有断裂强度大、弹性模量高、延伸率低、耐冲击性好等优良性能，在轮胎和机械橡胶制品中有逐步取代普通标准型涤纶工业丝的趋势。全球汽车产业的迅速发展促使全球车用涤纶工业长丝的需求持续增长。 技术驱动型企业，尼龙领域具备大量的技术储备和解决方案。公司长期从事成纤聚合物领域关键核心技术装备的研发，是该领域享有与国际技术提供商同等声誉的知名品牌，获得了业内生产企业的广泛认可与信任。公司连续多年在聚酰胺聚合、纺丝领域工程量全国领先，奠定了公司坚实稳定的客户群体和市场口碑。公司董事长刘迪系我国成纤聚合物技术领军人物，带领研发团队打破锦纶的技术封锁，形成的聚合、纺丝成套技术已覆盖国内80%的产能，引领聚酰胺行业从2000年的30万吨/年产能增长至2019年的380万吨/年，发展成为我国第二大化纤品种。 食品级SSP工艺解决方案领先服务商，获大客户资质认证。公司控股子公司Polymetrix提供的食品级S