四环医药是一家实现“医疗+医美”双轮驱动的公司，2021年实现收入为人民币32.91亿元，同比增长33.6%。其中，医美业务收入3.99亿元，同比增长1383.3%，经营溢利2.49亿元，同比增长971.1%。公司持续加大研发投入，推动创新药发展，拥有轩竹生物、惠升生物和渼颜空间等三大创新药板块。2021年底，公司拥有净现金人民币46.4亿元。公司销售毛利率略有提升，费用支出方面，年内行政开支为6.08亿元，分销开支为5.48亿元。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为人民币38.40/44.61/51.73亿元，归母净利润分别为5.79/6.58/7.92亿元，EPS分别为0.06/0.07/0.08元，对应PE分别为25/22/18倍，给予公司“增持”评级。
