2021年年报及2022年一季：业绩高速增长，智能电网与海洋业务持续中标

事件：2022年4月25日，公司发布2021年年报及2022年一季报。 2021年公司实现营业收入412.71亿元，同比增长27.44%；实现归母净利润14.36亿元，同比增长35.28%。2022年第一季度，公司实现营业收入93.52亿元，同比增长34.10%；实现归母净利润3.44亿元，同比增长30.26%。 业绩高速增长，海洋营收增速超70%：在“新基建”“碳达峰、碳中和”等背景下，得益于国家海洋战略加速推进、海上风电等海洋和新能源业务快速发展，以及国家电网建设的稳步推进，公司积极把握市场机遇，相关业务保持了较快增长，市场综合竞争力进一步提升，2021年实现营业收入412.71亿元，同比增长27.44%；实现归母净利润14.36亿元，同比增长35.28%。智能电网业务系公司业绩基本盘，营收规模一直稳步增长，2021年实现营收169.95亿元，同比增长30.09%。公司利用自身综合优势，紧抓海洋产业发展机遇，在海洋通信电力核心产品、海洋工程等方面实现了快速增长，2021年海洋能源与通信业务实现营收57.52亿元，同比增长73.56%。 费用管控能力提升，净利率同比增长：2021年即使在原材料价格大幅上涨、疫情反复的影响下，公司毛利率依旧保持相对稳定，2021年毛利率同比微降0.45pct至15.95%，2022年Q1毛利率同比下降1.00pct至14.95%。2021年公司持续加强内部运营成本管控，期间费用率下降。 公司销售费用率同比下降0.15pct至2.75%，财务费用率同比下降0.87pct至1.23%，管理费用率同比下降0.12pct至3.32%。得益于良好的费用管控能力，2021年公司净利率同比上升0.24pct至3.82%。由于净利率上升，2021年公司ROE上升至7.05%。 智能电网业务快速发展，海洋业务在手订单超30亿元：公司智能电网业务快速发展，成功中标中国移动“2021年至2022年普通光缆产品集中采购”项目，中标金额约为13亿元。此外公司还入选了中国电信国家重点研发计划“T比特级超长跨距光传输系统关键技术研究与应用示范”建设工程项目和“低功耗高集成度高性能100G光传输系统研究与应用示范”建设工程项目，成为这两个项目100G、400G光模块唯一提供商。公司紧抓海洋经济发展战略，打造全球跨洋通信系统集成业务领导者。截至2021年末，公司全球海底光缆交付里程数已累计突破50,000公里。海外市场拓展方面，2021年以来公司在亚太、拉美、非洲等区域持续中标、签约金额超22亿元人民币。中标项目包括SEA-H2X大型中继联盟海缆项目、巴西石油海缆通信项目等。 公司PEACE跨洋海缆通信系统运营项目继续推动，其中巴基斯坦-埃及-肯尼亚、埃及-法国两段预计将于2022年年中投入运营。截止2022年3月底，公司合计拥有海底电缆生产、敷设、风机安装等海洋能源项目在手订单金额超30亿元。 投资建议：公司是全球领先的光电线缆企业，我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为455.80/519.42/590.06亿元，同比增长10.4%/14.0%/13.6%；归母净利润分别为22.20/29.45/34.36亿元，同比增长54.5%/32.7%/16.7%；对应EPS分别为0.94/1.25/1.45元。我们给予公司2022年12.5倍PE，对应目标价11.75元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：行业政策变动、海上风电地方补贴不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动的风险 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表