一季度业绩同比增长191%，培育钻石高景气下业绩持续兑现

22Q1实现归母净利润2.81亿元，同比+191.03%。公司22Q1实现营业收入13.82亿元，同比+1.15%；归母净利润2.81亿元，同比+191.03%，略超此前业绩预告上限；毛利率/净利率为36.76%/20.37%，同比大幅提升16.11/13.29个pct，营收小幅增长下，归母净利润及盈利能力高增，主要系高毛利率培育钻石业务占比大幅提升带来结构性改善所致。 期间费用率整体稳健，资产状况健康。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.91%/6.77%/-0.84%/5.18%，同比变动-0.26/-0.16/+0.02/+0.81个pct，期间费用率整体管控稳定。资产质量方面，一季度末公司现金资产约60亿元，占总资产比例达43%以上，自有资金充沛下抗风险能力、扩产条件优秀。公司经营性现金流净额约-5.58亿元，同比-289.28%，应收账款同比/环比+78.87%/+32.13%，主要系销售业务回款同比减少，而支付材料采购款同比增加，公司经营能力并无异常。 培育钻石行业持续高景气，进口额月度数据连续4个月创新高。从印度培育钻石进出口历史数据看，近两年全球培育钻石行业呈现爆发式增长。 自然年度口径下 ，2019-2021年印度毛坯钻石进口额分别为2.63/4.40/11.30亿美元，2020/2021年同比+66.89%/156.99%，19-21年CAGR为107.10%，渗透率分别为2.07%/4.56%/6.38%。2019-2021年印度裸钻的出口额分别为3.81/5.29/11.44亿美元 ，2020/2021年同比+38.91%/116.05%，19-21年CAGR为73.24%，渗透率分别为1.85%/3.61%/4.80%。从4月16日发布的最新数据看，2022年3月印度培育钻石毛坯钻进口额2.03亿美元，同比+157.08%，环比+30.97%，再创单月进口额历史新高；2022年3月印度培育钻石裸钻出口额1.37亿美元，同比+59.45%，环比+8.90%。22年一季度进口额已达5.11亿美元，同比+105.39%；出口额为3.85亿美元，同比+77.35%。 行业高景气得到持续验证。 风险提示：行业竞争加剧；培育钻石产能扩张不及预期；下游需求不及预期。 投资建议：公司是超硬材料行业龙头，将充分受益培育钻石行业高爆发，特种装备业务短期对业绩拖累使得公司被显著低估，后期盈利有望逐步修复，我们预计2022-24年净利润分别为11.72/15.27/18.99亿元，对应PE值为21/16/13倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：中兵红箭2022年一季度营收同比+1.15% 图2：中兵红箭2022年一季度归母净利润同比+191.03% 图3：中兵红箭盈利能力显著提升 图4：中兵红箭期间费用率基本稳定 图5：中兵红箭研发费用率水平稳中有升 图6：中兵红箭ROE趋势向好 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）