Q1业绩短期承压，股票激励彰显发展信心

收入利润同比下滑，业绩略高于此前预告。2022Q1 公司实现营业收入 5.91亿元，同比-5.46%，环比-8.33%，归母净利润 2.08 亿元，同比-5.02%，环比+48.05%，扣非归母净利润 1.97 亿元，同比-5.35%，环比+47.61%，EPS 为0.4 元/股，略高于此前业绩预告，收入利润同比下滑主要受定型碳纤维产品降价、疫情导致停工停产及物流中断等影响。 定型产品降价叠加疫情阶段性拖累，预计盈利有望逐步恢复。分产品看，碳纤维（含织物）/风电碳梁/预浸料三大业务分别实现收入 3.84/1.41/0.48亿元，同比+6.78%/+2.05%/-55.77%，其中：1）碳纤维业务尽管受定型碳纤维价格进一步下调影响，但受益新产品贡献，基本弥补降价不利影响，且经过两次连续降价未来定型产品价格将趋于稳定，预计盈利能力有望恢复；2）预浸料业务大幅下滑主因上年同期贡献较大的风电预浸料阶段性订单结束、本期新增业务暂时贡献有限，同时由于疫情影响，物流中断导致部分订单损失。此外，复合材料和精密机械业务分别实现收入 997/679 万元，同比-33.38%/+101.54%，复合材料主要受停工停产、延迟交付影响。 股票激励绑定核心人才，助力长期发展、彰显发展信心。公司公布 2022 年限制性股票激励计划，拟以 26.67 元/股价格，向公司（含控股子公司）任职的核心骨干人员（共计 138 人）授予股票 625 万股（占草案公告日总股本1.21%），首次授予 500 万股（占草案公告日总股本 0.96%，占计划授予总数的 80%），其中首次授予及 2022 三季报披露前授予，在授予日满 12 个月后分四期归属（比例均为 25%），对应业绩考核目标为 22-25 年较 21 年净利润增长 15%/40%/70%/100%；2022 三季报后授予，分三期归属（比例分别为30%/30%/40% ） ， 对应业绩考核目标为 23-25 年较 21 年净利润增长40%/70%/100%。此次股票激励覆盖面广，将进一步调动员工积极性，吸引和留住优秀人才，保障员工稳定性助力公司长期发展，也彰显了公司对未来发展的信心。 风险提示：疫情反复影响生产交付；原材料涨价超预期；项目投产不及预期投资建议：产能建设有序推进，多层次产品战略有望次第发力，维持“买入”公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的领军企业，产品技术储备充足，研发验证有序推进，T700 /T800 / MJ 系列等多层次产品战略有望次第发力，持续提高核心竞争力，同时产能建设稳步实施，不断夯实未来增长基础 。 预计 22-24 年 EPS 分别为 1.81/2.19/2.59 元 / 股 ， 对应 PE 为23.4/19.4/16.4x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 收入利润同比下滑，业绩略高于此前预告。2022Q1 公司实现营业收入 5.91 亿元，同比-5.46%，环比-8.33%，归母净利润 2.08 亿元，同比-5.02%，环比+48.05%，扣非归母净利润 1.97 亿元，同比-5.35%，环比+47.61%，EPS 为 0.4 元/股，略高于此前业绩预告，收入利润同比下滑主要受定型碳纤维产品降价、疫情导致停工停产及物流中断等影响。 图 1：光威复材营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：光威复材单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图 3：光威复材归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：光威复材单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 定型产品降价叠加疫情阶段性拖累，预计盈利有望逐步恢复。分产品看，碳纤维（含织物）/风电碳梁/预浸料三大业务分别实现收入 3.84/1.41/0.48 亿元，同比+6.78%/+2.05%/-55.77%，其中：1）碳纤维业务尽管受定型碳纤维价格进一步下调影响，但受益新产品贡献，基本弥补降价不利影响，且经过两次连续降价未来定型产品价格将趋于稳定，预计盈利能力有望恢复；2）预浸料业务大幅下滑主因上年同期贡献较大的风电预浸料阶段性订单结束、本期新增业务暂时贡献有限，同时由于疫情影响，物流中断导致部分订单损失。此外，复合材料和精密机械业务分别实现收入 997/679 万元，同比-33.38%/+101.54%，复合材料主要受停工停产、延迟交付影响。 股票激励绑定核心人才，助力长期发展、彰显发展信心。公司公布 2022 年限制性股票激励计划，拟以 26.67 元/股价格，向公司（含控股子公司）任职的核心骨干人员（共计 138 人）授予股票 625 万股（占草案公告日总股本 1.21%），首次授予 500 万股（占草案公告日总股本 0.96%，占计划授予总数的 80%），其中首次授予及 2022 三季报披露前授予，在授予日满 12 个月后分四期归属（比例均为25%），对应业绩考核目标为 22-25 年较 21 年净利润增长 15%/40%/70%/100%；2022三季报后授予，分三期归属（比例分别为 30%/30%/40%），对应业绩考核目标为23-25 年较 21 年净利润增长 40%/70%/100%。此次股票激励覆盖面广，将进一步调动员工积极性，吸引和留住优秀人才，保障员工稳定性助力公司长期发展，也彰显了公司对未来发展的信心。 表1：限制性股票归属安排及各年度业绩考核目标 产能建设有序推进，多层次产品战略有望次第发力，维持“买入”评级。公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的领军企业，产品技术储备充足，研发验证有序推进，T700 /T800 / MJ 系列等多层次产品战略有望次第发力，持续提高核心竞争力，同时产能建设稳步实施，不断夯实未来增长基础。预计 22-24 年 EPS分别为 1.81/2.19/2.59 元/股，对应 PE 为 23.4/19.4/16.4x，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明