事件:公司2022年Q1实现营收9580万元,同比增长114.26%;实现归母净利润1953万元,同比增长352.57%;扣非归母净利润1604万元,同比增长287.12%。2022年Q1经营活动产生的现金流量净额为-3306万元,同比减少545%。 公司业绩低于预期,主要系研发投入增加。公司重视研发能力的提升,一方面加大对前景良好、供应短缺、具有一定技术壁垒的仿制药品种投入,另一方面也持续加大对创新药研发投入。2022年Q1研发费用为4401万元,同比增长263.32%。研发费用的大幅提升导致公司2022年Q1归母净利润不及预期,但当自主转化项目达到项目节点时,研发费用可以转化为收入;同时持续的研发投入为公司的技术创新能力提升提供保障。截至2022年3月14日,公司已经立项尚未转化的自主研发项目为250余项,其中,自主研发创新药BIOS-0618已获得临床试验批准通知书,丰富的项目储备有望为公司持续带来收入。 在手订单充足,产能有序扩张中。截至2021年底,公司在手订单8.93亿元,同比增长60%;新增订单8.08亿元,较上年同期增幅较大,充足的订单为公司业绩增长提供保障。公司加快推进总部及研发中心项目的建设,预计2023年中交付投入使用,届时公司新建成的实验室及办公区将达7.39万平米,较当前1.8万平米有大幅提升。为实现公司CRO业务和CDMO业务双向拓展,公司对浙江赛默金西产业化项目进一步追加投资,截至2021年底,一期项目已建成药品研发生产线12条;二期项目建设周期为2年,我们预计公司达产后将形成年产156.57吨原料药、30亿片(粒)口服固体制剂、2亿支注射剂、5000万瓶口服液体制剂、3000万片贴剂、3000万支软膏剂的产能,为业绩长期增长提供产能保障。 盈利预测与投资评级:公司较高的研发投入拉低净利率水平,一季度业绩低于预期,因此我们将公司2022/2023年归母净利润从2.16/3.14亿元下调至1.95/3.02亿元,预计2024年归母净利润为4.02亿元,对应2022-2024年PE分别为33/21/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:药物研发失败风险;市场竞争加剧风险;仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险;投资项目建设进度不达预期风险等。