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业绩亮眼分红高,硅料扩产再提速

2022-04-26姚遥、宇文甸国金证券键***
业绩亮眼分红高,硅料扩产再提速

公司基本情况(人民币) 事件 4月25日,公司发布2021年报及2022年一季报,2021年收入635亿元,同增44%;净利润82亿元,同增127%。2022Q1收入247亿元,同增132%;净利润52亿元,同增513%,环增130%;Q1净利润贴近此前预告范围上限,Q1扣非净利润略超预告上限,略超市场预期。 同时,公司发布硅料及电池片业务2020-2023发展规划进展更新及2024-2026规划展望,并拟每10股分红9.12元(含税),分红率高达50%。 业绩简评 硅料盈利能力大幅提升,生产指标持续优化,2022作为瓶颈环节继续享受丰厚利润:2021年多晶硅销量10.77万吨,同比增长24%;毛利率提升35pct至71.8%。截至2021年底,公司多晶硅产能18万吨,在建产能17万吨,其中包头5万吨预计2022年中投产,乐山12万吨预计2023年投产。公司多晶硅各项生产指标持续优化,单位平均综合电耗同比下降12%、蒸汽消耗同比下降55%。我们预计硅料作为2022年明确供不应求的产业链瓶颈环节,产品价格及盈利水平均仍将维持相对高位。 电池片满产满销,新技术进展顺利,2022年盈利能力有望持续修复:公司2021年电池及组件销量35GW,同增58%,单晶电池毛利率8.3%。截至2021年底电池产能45GW,大尺寸占比超70%,1GW HJT+1GWTOPCon中试线技术指标持续提升并保持领先行业。我们预计2022年随行业硅料供应释放,大尺寸电池片供需关系将逐步趋紧,盈利能力有望持续改善。 多晶硅量利齐升,驱动Q1业绩高增:公司Q1硅料新产能爬坡顺利,销量环增超过60%至4.8万吨,预计销售均价与Q4基本持平,考虑到Q1原料工业硅价格下行,测算硅料单位盈利环比提升,叠加电池片盈利较Q4呈现修复,驱动公司Q1净利润环比高增并创出单季新高。 硅料扩产提速,2026年规划产能80-100万吨:公司发布最新产能规划,预计2022/2023年底硅料产能达到23/35万吨,较此前规划区间上限高1/6万吨;同时,公司公告2024-2026年硅料、电池片规划产能将分别达到80-100万吨、130-150GW,领先的产能规划、强大的执行力、及充足的资金与技术积累,将助力公司稳坐硅料及电池片行业绝对龙头地位。 盈利调整与投资建议 根据我们对公司出货量的最新预测,小幅上调2022-23年净利润预测分别为179、184亿元,预计2024年净利润192亿元,对应EPS为3.98、4.08、4.27元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情超预期恶化,行业扩产规模超预期,技术路线变化超预期。