多举措缓解成本压力，盈利能力持续改善

蒙牛乳业2021年收入同比增长15.9%至881.4亿元，其中常温白奶业务收入同比增长16%，连续五年保持双位数增长，高端白奶特仑苏同比+33%；冰淇淋业务收入同比增长61%至42.4亿元；奶粉业务受益于成人粉的快速增长，同比增长8.2%至49.5亿元。预计2022年公司经营利润率将提升30-50bp。目标价为53.0港元，对应23年24倍PE，维持“买入”评级。