跟踪报告之五：2021年业绩承压，泛射频领域持续布局

2021年，公司的天线、无线充电、EMI/EMC等成熟业务保持稳步增长；LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务正在加快拓展，已经对收入有所贡献，随着新业务逐步放量，将会成为业绩贡献的增长点。但由于几方面原因我们预计2021年业绩承压：1）公司处于业务转型优化阶段，净利润阶段性受到了一定的影响；2）2021年消费电子行业景气较弱，成熟业务的产能利用效率较低，影响了毛利率；3）2021年原材料价格上涨较快，公司成本端也受到了一定的影响。 在业务拓展方面，公司持续巩固天线、无线充电、EMI/EMC等成熟业务的稳步发展，加快对LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务的拓展。 1、在LCP业务方面：公司已具备了从LCP材料到LCP模组的全制程能力，能够为客户提供“LCP材料-->LCP天线-->LCP模组”的一站式解决方案；在该领域，公司凭借着对射频技术的沉淀以及这几年不断的投入，能够为客户提供更多规格、更高精度、更高调节性能、更高品质、更低成本的LCP产品，已与多家企业有配合项目，目前正在加紧拓展大客户业务，积极开拓相关产品应用的开发。 2、在被动元件方面：根据ECIA发布的《2019年全球被动元件市场数据报告》显示，2019年全球被动元件（RCL）销售额约为277亿美元，其中，被动元件在网络通信、车载、电力及工业领域的需求将分别达到120亿、46亿及29亿美元，较2017年市场需求量分别呈现11.6%、9.4%及7.4%的年复合增长率，市场保持持续增长趋势。随着电子设备轻薄化、多功能及高性能化趋势下，对于被动元件产品的尺寸、容量、频率及集成性都提出了更高的要求。 现阶段，高端被动元件主要被日本、韩国、中国台湾地区的厂商垄断，存在较大的国产化需求和自主可控的紧迫性。公司在被动元件领域已筹划许久，并提前积累了各类被动元件的产品开发经验。公司引进了国内外被动元件领域高端人才，并于2021年3月完成对聚永昶的收购，快速搭建电阻产品的研发与制造能力，目前公司正在加紧对电阻产品的扩产。未来，公司将逐步布局高端电容等被动元件产品，全面进军高端被动元件产业，做大做强被动元件业务。 3、在BTB业务方面：随着5G时代的推进，智能手机、智能手表等各类电子终端对BTB连接器的市场需求持续扩大，但目前BTB连接器市场主要由日本厂商主导，潜藏着巨大的国产替代机会。公司BTB连接器已打破海外厂商的垄断，实现中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破，其技术达到国际领先水平。目前，公司正在丰富更多的产品型号，加快终端客户的开拓，争取更大的市场份额。 4、在汽车互联业务方面：公司重视汽车业务的发展，公司已开拓大众、东风本田、奔驰等国内、外多家汽车客户，可为客户提供车载无线充电、车载天线、UWB模组等产品。公司正在加大对汽车客户及其业务的开拓，未来还将根据客户需要提供更多的汽车互联产品。2021年5月，公司正式加入汽车数字连接协会(Car Connectivity Consortium)，加快汽车数字钥匙的推进。随着与客户业务合作的加深，公司会根据客户的需求，在已有产业基础上发挥主营业务优势，积极拓展其他汽车互联等产品。 5、在UWB业务方面：公司已在UWB天线及模组上做了丰富的技术储备及专利布局，产品的定位精度、传输速率、功耗、抗干扰能力等各项技术指标均处于领先水平。公司与NXP（恩智浦半导体公司）达成战略合作，优势互补，共同推进UWB在物联网、车联网领域的应用。 盈利预测 、 估值与评级 ：考虑到智能机行业疲弱 ， 我们将信维通信2021~2023年归母净利润预测调整为7.6亿（-43.36%），11.62亿（-32.19%），14.64亿（-33.91%）对应21-23PE分别为20X/13X/10X。鉴于公司天线、无线充电、EMI/EMC等成熟业务保持稳步增长，LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务已开始逐步放量，维持“买入”评级。 风险提示：手机出货不及预期；新业务及新产品拓展不达预期。 图表1：信维通信盈利预测与估值简表