海外策略周报：美股波动加剧，议息会前港股获利了结压力持续

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年12月9日 海外市场研究 美股波动加剧，议息会前港股获利了结压力持续 ——海外策略周报2018.12.09 港股一周图览 核心观点：美元美股夹击港股的预期应验，外围市场波动在议息会前暂难平息；港元利率上行对应资金面转紧，中长线避险资金流入难抗获利了结压力。 1）长短利差倒挂风险冲击美股，港股情绪反弹窗口期确认关闭 本周内，华为事件再次震惊市场。尽管事件发生早于中美峰会，而事件延后发布本身也耐人寻味。但市场接收到的信息仍是中美在贸易问题之外仍然矛盾重重。由中美局势缓和预期支撑的人民币汇率立刻承压，同时港股中资股再现大幅调整。与此同时，美元长短利差进一步缩窄加剧了投资者对于美股的担忧情绪。尽管市场一度自美元加息空间缩窄的预期中获得激励，但受通胀预期支撑的中期利率和遭疲弱经济数据打压的长期利率间利差继续缩窄，长短利差收窄给美股短期前景蒙上阴影。外围局面的快速变化，使得港股市场在新一轮的90天窗口期内无法顺利承续前期积累的利好情绪。我们维持12月内港股情绪复苏支持的反弹行情暂时结束，获利了结压力上升的判断。 2）港元利率本周大幅上升，调整压力可能持续至中旬议息会前 本周内，除中资股随人民币下跌大面积调整外，本港蓝筹股也再次出现集中下跌。与之相伴，港元短期利率连续多日上行，Hibor—Libor Spread显著收拢。今年内，港元利率的数次快速上行都对应着外资对于港元资产泡沫前景的担忧和本港蓝筹股的调整。本轮港元利率上行或与年底前资金面阶段性转紧有关。尽管资金流数据显示国际资金仍在继续流入港股市场，但港元利率的短期上行，也映射了港元供给盈余将继续缩减的中长期隐忧。在前期的反弹行情中，短线资金在港股蓝筹中已累积一定收益。我们认为，获利盘的了结操作将会延续。在本月中旬的FOMC12月议息会前，外围市场的波动和港股市场内部的获利了结压力将继续压制市场。 ◆投资建议：反弹行情结束应是买单离场时，建议再次降低仓位避险；直至大盘靠拢前期低位水平后再考虑重新增持低估值高红利标的。 前期市场的博弈机会建立在中美和解预期的基础之上，并且已基本完成利好兑现过程。我们早前预期的美元和美股双向夹击正在发生，内外压力汇合下中长线避险资金的流入无法独自支撑港股市场走出逆市上涨行情。因此，我们维持港股市场的前期反弹行情在12月内结束的判断，并建议在中旬的FOMC议息会前降低仓位避险。直至大盘靠拢前期低位水平后再考虑重新增持低估值高红利标的。 ◆风险提示：中美贸易争端升级，以及美元货币政策超预期。 分析师 陈治中 (执业证书编号：S0930515070002) 86-0755-23946159 chenzhz@ebscn.com 陈彦彤 (执业证书编号：S0930518070002) 86-021-52523689 chenyt@ebscn.com 大盘走势图 资料来源：WIND 相关研报 中美峰会后，投资者乐观情绪难以继续上行····································2018-12-02 有 限 时 间 窗 口 里 的 阶 段 性 机会····································2018-11-18 关键周平稳渡过，下一步看美元上行速度····································2018-11-12 政策加快情绪修复，但反弹仍有时间窗口限制····································2018-11-02 情绪修复行情有交易价值，但不可过度恋战····································2018-10-21 树欲静而风不止，四季度港股将更为震荡····································2018-10-11 利率上行导致流动性波动将是四季度的主要风险——十一期间全球及港股市场回顾····································2018-10-07-12 2018-12-09 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、全球市场概览 过去一周新兴市场跑赢发达市场，俄罗斯RTS指数领涨。美元指数收跌。 图1：过去一周俄罗斯RTS领涨全球主要股指，纳斯达克指数领跌 资料来源：WIND 图2：当前全球主要股指PE、红利水平 资料来源：Bloomberg 图3：本周在岸人民币离岸人民币升值双双升值 资料来源：WIND 2018-12-09 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、香港市况 本周恒指、国企指数双双收跌。二级行业方面，化工板块领涨，医药生物板块领跌。 图4：恒生指数持续跑赢恒指等权重 图5：恒生国企指数跑赢国企等权重指数 资料来源：WIND 资料来源：WIND 图6：二级行业方面，化工板块领涨，医药生物板块领跌 资料来源：WIND 2018-12-09 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图7：业绩增长转正带来了指数的估值中枢与波动中枢转而上移 资料来源：Bloomberg 图8：业绩基础持续改善，EPS%转正 资料来源：Bloomberg 图9：恒指PE处于平均值-1倍标准差以上 图10：恒指PB处于平均值-1倍标准差以上 资料来源：WIND 资料来源：WIND 2018-12-09 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图11：恒生国企PE处于平均值以上 图12：恒生国企PB处于平均值-1倍标准差以上 资料来源：WIND 资料来源：WIND 图13：二级行业当前估值现状 资料来源：WIND 图14：本周港股通（沪港通+深港通）净流入金额为16.7亿元 资料来源：WIND 2018-12-09 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图15：挂钩香港市场内地ETF本周净流出4.27亿元 图16：中芯国际（0981.HK）本周为净买入首位 资料来源：WIND 资料来源：WIND 2018-12-09 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 恒生主要指数一览 指数名称 代码 2018/12/9 2018/12/3 涨跌幅度 涨跌方向 恒生指数 HSI.HI 26,063.76 26,506.75 -1.67% ↓ 恒生金融分类指数 HSF.HI 35,710.05 36,549.58 -2.30% ↓ 恒生公用事业分类指数 HSUI.HI 57,191.76 56,470.28 1.28% ↑ 恒生地产分类指数 HSPI.HI 37,236.33 36,792.18 1.21% ↑ 恒生工商业分类指数 HSCII.HI 15,074.86 15,404.49 -2.14% ↓ 恒生综合指数 HSCI.HI 3,506.88 3,568.80 -1.74% ↓ 恒生综合行业指数 能源业 HSESI.HI 9,094.52 9,380.19 -3.05% ↓ 原材料业 HSCIMT.HI 5,132.31 5,192.40 -1.16% ↓ 工业 HSGSI.HI 1,241.07 1,267.49 -2.08% ↓ 消费品制造业 HSCGSI 4,514.70 4,697.02 -3.88% ↓ 消费者服务业 HSCISV.HI 3,446.43 3,439.07 0.21% ↑ 电讯业 HSTSI.HI 1,640.86 1,652.22 -0.69% ↓ 公用事业 HSUSI.HI 7,480.82 7,443.52 0.50% ↑ 金融业 HSFSI.HI 3,636.70 3,731.90 -2.55% ↓ 地产建筑业 HSPCSI.HI 3,807.00 3,807.64 -0.02% ↓ 资讯科技业 HSITSI.HI 10,213.80 10,311.24 -0.94% ↓ 综合企业 HSCSI.HI 2,423.92 2,460.44 -1.48% ↓ 恒生综合市值指数 恒生综合大型股指数 HSHKLI.HI 2,160.56 2,196.10 -1.62% ↓ 恒生综合中型股指数 HSHKMI.HI 4,260.49 4,365.61 -2.41% ↓ 恒生综合小型股指数 HSHKSI.HI 1,943.59 1,972.67 -1.47% ↓ 恒生国企指数 HSCEI.HI 10,369.40 10,621.74 -2.38% ↓ 恒生红筹指数 HSCCI.HI 4,283.81 4,338.56 -1.26% ↓ 恒生中国H股金融行业指数 HSCHFI.HI 15,717.07 16,092.50 -2.33% ↓ 恒生可持续发展企业指数 HSSUS.HI 3,018.27 3,027.56 -0.31% ↓ 恒生中国内地100 HSML100.HI 7,751.44 7,928.95 -2.24% ↓ 恒生香港35 HSHK35.HI 2,977.19 2,977.87 -0.02% ↓ 恒生神州50指数 HSC50.HI 7,553.16 7,587.62 -0.45% ↓ 恒生AH股溢价指数 HSAHP.HI 119.58 116.04 3.05% ↑ 恒生高股息率指数 HSHDYI.HI 1,126.80 1,142.90 -1.41% ↓ 恒生中国企业期货指数 HSCEFI.HI 12,388.42 12,645.30 -2.03% ↓ 恒生AH股H指数 HSAHH.HI 2,019.55 2,064.25 -2.17% ↓ 恒生深港指数 SZHKI.HI 4,631.93 4,657.41 -0.55% ↓ 恒生波幅指数 HSIVI.HI 0.00 0.00 恒生等权重指数 HSEWI.HI 1,654.05 1,680.67 -1.58% ↓ 恒生期货指数 HSFI.HI 30,947.88 31,489.09 -1.72% ↓ 恒生AH股精明指数 HSCAHSI.HI 4,780.54 4,874.01 -1.92% ↓ 资料来源：WIND 2018-12-09 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 一周经济日历 日期 事件 12月11日 英国 12月英国议会下院就特雷莎梅的脱欧协议投票 12月15日 中国11月国家统计局发布大中城市住宅销售价格报告 日期 数据 前值 市场预测 今值 12月9日 中国11月CPI:同比(%) 2.5 2.38 2.2 12月9日 中国11月PPI:同比(%) 3.3 2.6778 2.7 12月10日 日本第三季度GDP(修正):同比(%) 1.4 12月11日 欧盟12月欧元区:ZEW经济景气指数 -22 12月11日 美国11月PPI:最终需求:环比:季调(%) 0.6 12月11日 美国11月PPI:最终需求:剔除食品和能源:环比:季调 0.5 12月11日 美国11月PPI:最终需求:剔除食品和能源:同比:季调 2.6 12月11日 美国11月PPI:最终需求:同比:季调(%) 2.9 12月11日 美国11月核心PPI:环比:季调(%) 12月11日 美国11月核心PPI:同比:季调(%) 2.4 12月12日 美国12月07日API库存周报:原油(千桶) 46937.4 12月12日 中国11月M0:同比(%) 2.8 12月12日 中国11月M1:同比(%) 2.7 12月12日 中