新兴安全赛道领先厂商,维持“买入”评级 由于公司投入持续加大,我们下调公司2022-2023年归母净利润预测为1.47、1.94亿元(原预测为1.59、2.21亿元),新增2024年预测为2.53亿元,EPS为1.87、2.47、3.23元/股,当前股价对应2022-2024年PE为69.4、52.6、40.2倍,考虑公司在新兴安全赛道的卡位及长期成长潜力,维持“买入”评级。 2021年收入高速增长,投入加大导致利润承压 2021年公司实现营业收入18.20亿元,同比增长37.59%,分产品来看,安全基础产品实现营业收入5.28亿元,同比增长14.51%;安全平台产品实现收入5.88亿元,同比增长31.99%,安全服务实现收入5.89亿元,同比增长59.83%。公司实现归母净利润1380.65万元,同比下滑89.71%;实现扣非归母净利润-7959.46万元,同比下滑165.91%。公司归母净利润下滑主要由于:(1)公司全年销售毛利率为63.96%,下降5.01个百分点。(2)公司加大市场及研发投入,销售费用率、研发费用率及管理费用率分别为34.93%、29.42%、9.11%,同比提升1.72、5.86、1.41个百分点。公司目前处于关键战略投入期,未来随着新产品技术不断成熟,新招聘人员逐渐产生效益,公司盈利能力有望恢复。 疫情影响下Q1收入快速增长,全年净利率有望回升 2022Q1公司实现营业收入2.33亿元,同比增长26.90%;实现归母净利润-1.90亿元,同比下滑50.75%。公司收入在疫情影响下快速增长,同时由于人员的增长导致相关投入增加,公司亏损服务同比增加。展望全年,公司人员增长将放缓,有望提升经营效率从而推动净利率的回升。 坚持新兴安全的战略方向,数据安全、信创云安全实现快速增长 (1)产品方面,公司云安全平台、大数据安全平台收入规模持续增长,推出的数据安全、信创云安全等新产品收入占比虽不高,但呈高速增长趋势。(2)服务方面,安全服务收入快速增长,其中SAAS化规模稳步提升。 风险提示:公司业务拓展不及预期;市场领域竞争加剧的风险。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要